20210730-开源证券-东鹏饮料-605499.SH-公司信息更新报告_空白市场高速扩张_Q3净利率有望恢复_4页_763kb

报告摘要

东鹏饮料（605499.SH）总结

核心内容概述

东鹏饮料（605499.SH）在2021年第二季度实现了营收和净利润的同比增长，但环比增速有所放缓。公司处于全国化扩张的黄金时期，预计2021Q3净利率有望恢复。当前股价为205.59元，总市值为822.38亿元，流通市值与总市值一致，显示公司股权较为集中。公司通过加大品牌投入和渠道费用，持续拓展空白市场，经销商数量和终端网点均实现显著增长。

主要观点

业绩表现：2021H1实现营收36.8亿元，同比增长49.1%；归母净利润6.76亿元，同比增长53.1%。2021Q2单季营收19.7亿元，同比增长28.3%；归母净利润3.3亿元，同比增长16.1%。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为11.35亿元、15.12亿元、19.42亿元，EPS分别为2.84元、3.78元、4.86元，PE分别为72.5倍、54.4倍、42.3倍。
区域扩张：广东及海南市场同比增长39.5%，广东以外市场同比增长60.3%，显示公司在全国市场的扩张潜力。
渠道拓展：经销商数量增加至2002家，终端网点增至179万家，渠道持续快速扩张。
毛利率提升：2021Q2毛利率升至49.8%，创历史新高，主要得益于高毛利产品占比提升、原料价格下降及规模效应。
净利率下降：2021Q2净利率为16.9%，同比下降1.78个百分点，主要由于销售费用率上升7.15个百分点。
净利率恢复预期：预计2021Q3销售费用投放将恢复常态，叠加大金瓶产品带动毛利率提升，净利率有望恢复并提升。

关键信息

财务数据概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	4,209	4,959	6,470	8,332	10,435
YOY(%)	38.6	17.8	30.5	28.8	25.2
归母净利润(百万元)	571	812	1,135	1,512	1,942
YOY(%)	164.4	42.3	39.8	33.2	28.5
毛利率(%)	46.7	46.6	47.1	47.2	47.3
净利率(%)	13.6	16.4	17.5	18.1	18.6
ROE(%)	34.9	42.4	37.2	33.2	29.9
EPS(元)	1.43	2.03	2.84	3.78	4.86