汽车行业中企出海系列深度报告之（一）：重剑无锋，重卡无疆-20190219-东兴证券-34页_1mb

重剑无锋，重卡无疆 - 汽车行业中企出海深度报告总结

核心内容

本报告聚焦中国重卡出海业务，分析其在海外市场的发展潜力及增长驱动力。核心观点如下：

• 中国重卡出海将长期受益于全球基建需求增长、产品力提升及中企全球布局的完善。
• 中国重卡出口结构向重型化发展，2018年出口中5吨以上中重卡占比达44%，显著高于2013年的33%。
• 2018-2028年，中国重卡海外业务的CAGR预计为26.7%，对应市场容量增长将超过2,173亿元，预计出口量将从2018年的约3万辆增至2028年的76.6万辆。
• 中国重汽与陕重汽在海外业务方面表现突出，其中中国重汽占据中国重卡出口总量的50%，陕重汽在海外重卡销量占比达11.3%。
• 中国重卡产品性价比高，如汕德卡440马力自动挡牵引车，售价仅为99万海外品牌的55%。

主要观点

• 海外市场是车企的减震器：单一市场无法支撑长期增长，全球布局是车企维持盈利的关键。中国重汽和陕重汽已实现全球布局，覆盖多个国家和地区。
• 全球基建需求增长：预计到2028年，全球年度基建投资仍有55%增长空间，工程类重卡销量将从125万辆增至194万辆。
• 产品力提升显著：中国重卡在性能和配置上已能与国际品牌抗衡，性价比优势明显，尤其在第三世界国家。
• “一带一路”带动出口：大量中资项目推动了中国重卡在沿线国家的销售，带动了海外市场增长。
• 中企出海受挫因素逐渐消退：中国品牌知名度上升、海外布局完善、政治经济动荡减少，为中国重卡出海创造了有利条件。

关键信息

• 市场容量增长：2018-2028年，中国重卡海外业务CAGR为26.7%，预计出口量增长至76.6万辆。
• 重点出口市场：中国重卡主要出口至非洲、东南亚、东欧独联体国家，其中在菲律宾、蒙古、哈萨克斯坦等国市场份额超过50%。
• 出口结构变化：重卡在出口总量中占比提升，2018年重卡出口占总产量的6%，高于2012年的顶峰11%。
• 重卡产品竞争力：汕德卡440马力自动挡牵引车价格仅为55万元，与海外品牌99万元相比，性价比优势明显。
• 海外市场布局：中国重汽和陕重汽海外工厂数量均超过15家，覆盖90多个国家和地区，2018年海外产量超过3,000辆。
• 投资策略：建议关注中国重汽H和潍柴动力，前者是重卡出口的绝对龙头，后者拥有重卡黄金产业链，旗下陕重汽出口增速较快。

风险提示

• 全球化进程逆转。
• 全球基建投资增速不及预期。

行业重点公司盈利预测与评级

重卡出口驱动力

• 发展中国家基建需求：全球主要发展中经济体的基建投资需求将在2040年前达到93.7万亿美元，其中第三世界国家（不含印度）占比27.8%，约为26.1万亿美元。
• “一带一路”项目：中企在“一带一路”沿线国家的基建项目显著推动了重卡需求，如亚吉铁路、蒙内铁路、帕德玛大桥等。
• 海外布局完善：中国重卡企业通过KD工厂和本地化生产，逐步提升在海外市场的影响力。

产品力提升

• 中国重卡在发动机、变速箱、车桥等核心部件上已实现自给自足，仅在高压共轨和后处理领域受制于跨国巨头。
• 汕德卡在高端重卡领域表现突出，与国际品牌在配置上相当，价格仅为55%。
• 舒适性与安全性配置已显著提升，成为中高端重卡的标配。

未来展望

• 中国重卡在海外市场的竞争力将持续增强，尤其在基建需求旺盛的发展中国家。
• 随着海外工厂和本地化生产体系的完善，中企在海外市场将更具成本优势。
• 未来重卡出口将成为中国车企海外业务的重要增长点，预计2019-2020年出口量将出现新一轮高峰。

总结

中国重卡出海具备显著的增长潜力，受益于全球基建需求、产品力提升及“一带一路”项目的推动。中国重汽与陕重汽在海外布局和出口表现上领先，具备较强的市场竞争力。投资策略上建议关注这两家龙头企业，同时注意全球化进程逆转和基建投资增速不及预期等潜在风险。