20231019-天风证券-建筑装饰_基建投资稳健增长_城中村改造有望拉动需求扩容_4页_233kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年1-9月建筑装饰行业的整体表现，重点关注地产开发投资、基建投资、水泥和玻璃等细分领域的情况，并对未来发展趋势及投资建议进行了展望。

基建投资稳健增长

• 整体表现：1-9月狭义基建投资同比增长6.2%，广义基建投资同比增长8.6%；9月单月狭义基建投资同比增长5%，广义基建投资同比增长6.8%。
• 增长动能：随着国企改革的推进，建筑央企及地方国企展现出较强的业绩增长能力和意愿。此外，"一带一路"相关国际工程订单逐步落地，也增强了相关公司的业绩释放潜力。
• 细分行业：交通仓储邮政投资同比增长11.6%，其中铁路运输投资增长显著，达22.1%；水电燃热投资同比增长25%，而水利环境公共设施投资则略有下滑。

地产投资持续承压

• 销售与新开工：1-9月地产销售面积同比下滑7.5%，新开工面积同比下滑23.4%；9月单月销售面积同比下滑19.8%，新开工面积同比下滑15.2%。
• 施工与竣工：1-9月施工面积同比下滑7.1%，竣工面积则显著回暖，同比增长19.8%，9月单月竣工面积同比增长23.9%。

水泥行业景气承压

• 产量与价格：1-9月水泥产量同比下降0.7%，9月单月产量同比下降7.2%；水泥价格持续小幅上调，截至10月13日全国水泥均价为367元/吨。
• 库存与预期：水泥库存仍处于高位，但因错峰生产及成本上升，价格弹性可能超预期。推荐关注华新水泥、海螺水泥，同时关注青松建化、华润水泥、中国建材等。

玻璃行业产销一般

• 产量与价格：1-9月平板玻璃产量同比下降7.4%，9月单月产量同比下降6.0%；5mm浮法白玻价格为115元/重箱，价格小幅上涨。
• 库存与盈利：生产商库存维持在4001万重箱，价格相对坚挺。推荐关注浮法玻璃龙头旗滨集团，建议关注凯盛新能等公司。

主要观点

• 基建投资整体保持稳健增长，尤其是铁路和水电燃热领域表现突出。
• 城中村改造有望从需求和供给两端拉动地产景气度回暖，是未来地产市场的重要驱动力。
• 水泥行业目前处于相对底部区域，估值和基本面均承压，但随着城中村改造推进，水泥需求有望回升。
• 玻璃行业短期产销表现一般，但长期来看，浮法玻璃业务盈利稳定，光伏玻璃等新业务具备成长性。

关键信息

• 投资建议：推荐关注建筑央国企及“一带一路”相关国际工程公司的业绩增长弹性和持续性，同时重视重点城市改造的力度。
• 重点标的：
  • 中国中铁（601390.SH）：预计2023-2025年EPS分别为1.43、1.61、1.80，PE分别为4.38、3.89、3.48。
  • 中国交建（601800.SH）：预计2023-2025年EPS分别为1.31、1.47、1.63，PE分别为6.35、5.66、5.10。
  • 四川路桥（600039.SH）：预计2023-2025年EPS分别为1.62、2.02、2.53，PE分别为4.85、3.89、3.11。
  • 华阳国际（002949.SZ）：预计2023-2025年EPS分别为0.83、1.07、1.38，PE分别为16.13、12.51、9.70。
  • 海螺水泥（600585.SH）：预计2023-2025年EPS分别为2.56、3.11、3.49，PE分别为9.70、7.99、7.12。
  • 旗滨集团（601865.SH）：预计2023-2025年EPS分别为1.15、1.62、1.77，PE分别为23.27、16.52、15.12。

风险提示

• 地产政策边际改善低于预期。
• 基建投资增速不及预期。
• 水泥、玻璃等需求低于预期。
• 水泥、玻璃等价格上涨高于预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：多数股票被推荐为“买入”，部分为“增持”。

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 林晓龙：分析师，SAC执业证书编号S1110523050002，邮箱：linxiaolong@tfzq.com
• 任嘉禹：联系人，邮箱：Renjiayu@tfzq.com

图表说明

• 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速。
• 图2：制造业和房地产投资累计同比增速。
• 图3：基建细分行业投资累计同比增速。
• 图4：房地产新开工面积累计同比增速。
• 图5：房地产竣工面积累计同比增速。
• 图6：房地产销售面积累计同比增速。

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

版权声明

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