20240907-财通证券-_美_周市场复盘（9月第1周）_美债结束长达26个月_倒挂__12页_796kb

美债结束“倒挂”与A股震荡下行市场分析

核心观点

1. A股震荡下行：本周上证指数反复触及阶段性低位，市场情绪悲观，个股普跌，超过4000家公司录得下跌。

2. 成交缩量与杠杆回落：周成交额从7057亿缩至5348亿，两融余额连续下降，显示风险偏好降温。

3. 宏观经济数据承压：国内制造业PMI、官方PMI显示经济下行压力；美国ISM制造业、ADP就业数据不及预期，加剧衰退预期。

4. 汽车板块逆势上涨：受益于新能源汽车销售强劲及政府刺激政策。

5. 美债“倒挂”结束：10年期美债收益率结束26个月倒挂，降息预期升温。

6. 美联储降息前景认识：9月议息会议前，市场对当月及未来降息幅度存在不确定性。

7. 重点关注未来事件：国内8月CPI/PPI、工业增加值，海外美国8月非农、FOMC会议。

A股市场表现

• 主要指数收跌：上证指数多次跌破2800点，形成阶段新低。中证500和1000表现相对靠前，上证50及科创50跌幅居前。
• 个股与交易活跃度：4000余只股票下跌，金融、消费板块多数下跌，整体赚钱效应降低，市场风险偏好回落。

宏观经济数据

• 国内：制造业PMI数据连续超预期回落，财新PMI上行但与官方数据形成分化。8月官方制造业PMI 49.1%（收缩区间），8月服务业PMI上行。
• 海外：美国ISM制造业PMI为47.2%，ADP就业增长99万，明显低于预期，劳动力市场趋弱，引发“软着陆”疑虑；欧洲央行认为9月降息概率较低。

行业表现区分

• 正面板块：汽车（+0.5%）、非银金融、家电、社服。
• 负面板块：石油石化、电子、有色。
• 政策催化：汽车销售发展迅速，多地提高汽车以旧换新补贴；非银板块受券商并购、保险业绩提振。

大类资产与美债

• 全球股市：本周普跌，美股受经济放缓牵动；标普500、纳斯达克分别下跌–2.6%和–3.3%。
• 美债：10年期利率下降18bps，收益率曲线在周二脱离倒挂；降息预期上升，金价小幅上涨0.3%。

风险提示

• 宏观经济大幅波动、政策监管风险、市场估值过低风险、地缘政治冲突、美联储政策超预期。

关注事件与操作展望

• 9月11日、18日美联储会议；国内经济数据披露窗口期。