20240909-铜冠金源期货-铜月报_预防式降息预期升温_铜价区间震荡_21页_1mb

铜价区间震荡分析

1. 宏观经济环境

• 美联储政策预期： 美国就业市场疲态尽显，制造业景气度低迷，通胀降温，美联储年内降息概率大增，"预防式降息"和"温和路径"预期升温，市场对经济"软着陆"信心减弱，可能引发经济数据恶化或衰退风险，对模型压力增大；欧央行面临服务业通胀居高不下和制造业放缓的两难局面，可能跟进降息。
• 国内政策组合： 制造业PMI维持弱稳，工业企业利润修复向好。稳健货币政策与扩张性财政政策协同发力，聚焦"保5"目标，大规模设备更新和消费品以旧换新政策提供支撑，托底经济成效显著。

2. 铜供需基本面分析

• 供给端： 智利主要矿山罢工问题得到缓和，全球铜精矿供应阶段性趋紧。国内精铜产量维持高位（8月预估约100万吨），虽有短期检修扰动，但整体保持强劲，对模型上行形成拖累；海外产能扩张虽不及预期，但对国内市场的冲击有限。
• 需求端：
  • 传统工业： 黄金、风电需求一般，仅新能源汽车"成绩单"亮眼，光伏产业链热度依旧。地产市场持续走低，空调排产也进入淡季，传统消费领域承压；"回购政策"力度加大，但仍需观察实际销售效果。
  • 新兴产业： 在基本面和政策"双双催化"下，绿色、新能源等领域用电需求向好，坚定看涨铜缆。
• 库存： 全球显性库存高位回落，国内外去库态势同步显现，尤其国内社会库存（降至约25万吨）逐渐出清，精炼铜累积库存从高位回落至65万吨，市场供需格局边际改善。

3. 价格展望

预计9月铜价将回归区间震荡市，主要区域仍被牢牢锁定。沪铜在70500-75500元/吨区间、伦铜在8700-9450美元/吨波动。关键驱动因素是FOMC减息预期节奏和幅度，以及全球矿业复盘风险。

4. 风险提示

美联储超预期开启降息周期或幅度；非洲矿供给再次受到扰动。