20181207-招商证券_香港_-中国铁塔-00788.HK-中国铁塔分析师反向路演–身处有利地位_迎接5G时代_4页_1mb
报告摘要
中国铁塔 (788 HK) 公司报告总结
核心内容
中国铁塔是招商证券（香港）有限公司在电信行业中的首选，因其在5G部署中的有利地位和持续增长潜力。公司通过整合公共资源，如路灯杆、公共事业塔等，有效降低建设成本和时间，成为5G网络建设的早期受益者。分析师维持买入评级，并将目标价设定为1.50港元，基于DCF估值模型，假设8.6%的WACC和2%的永续增长率。
主要观点
- 5G机遇把握：中国铁塔对5G机遇有高度掌握，预计5G部署将从2019年下半年开始推动新一轮基础设施投资。
- 增长目标稳定：公司维持长期年收入增长目标在8-10%之间，通过增加塔站共享和拓展新业务（如DAS和跨行业业务）来实现。
- 利润率提升：DAS和微站业务具有更高的EBITDA利润率，预计将推动整体利润率增长。
- 财务表现积极：公司预计在2019年和2020年实现显著的收入和利润增长，同时股息收益率也将逐步提升。
关键信息
5G部署影响
- 中国5G部署计划于2020年启动，分析师认为这将从2019年下半年开始推动基础设施投资。
- 5G网络的高频、低传输距离和穿透率将推动DAS和微站业务增长，这些业务具有更高的盈利能力。
财务预测
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（人民币百万元） | 55,997 | 68,665 | 72,539 | 78,653 | 85,601 |
| 同比增长率 (%) | 536.2% | 22.6% | 5.6% | 8.4% | 8.8% |
| EBITDA（人民币百万元） | 32,655 | 40,357 | 42,411 | 46,193 | 50,486 |
| EBITDA率 (%) | 58.3% | 58.8% | 58.5% | 58.7% | 59.0% |
| 每股盈利（人民币分） | 0.06 | 1.50 | 1.35 | 3.11 | 4.34 |
| 每股股息（人民币分） | 0.00 | 0.00 | 0.50 | 1.59 | 2.21 |
| 股息收益率 (%) | - | - | 0.5% | 1.6% | 2.3% |
| EV/EBITDA (×) | - | - | 7.4 | 6.8 | 6.2 |
股价表现
- 52周股价区间为0.99-1.3港元。
- 2018年12月6日股价为1.24港元。
- 12个月目标价为1.50港元，上涨空间为21%。
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA率 (%) | 58.3% | 58.8% | 58.5% | 58.7% | 59.0% |
| EBIT率 (%) | 9.1% | 11.2% | 11.8% | 15.0% | 17.1% |
| 净利率 (%) | 0.1% | 2.8% | 3.3% | 7.0% | 8.9% |
| ROE (%) | 0.1% | 1.5% | 1.6% | 3.1% | 4.2% |
| 负债权益比 (%) | 111.5% | 122.6% | 69.8% | 63.6% | 59.7% |
| 净负债权益比 (%) | 97.8% | 116.4% | 59.8% | 53.3% | 49.0% |
| 流动比率 | 0.2 | 0.2 | 0.4 | 0.4 | 0.5 |
| 速动比率 | 0.2 | 0.2 | 0.4 | 0.4 | 0.5 |
| 资产周转率 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.2 | 0.3 |
| 固定资产周转率 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 |
| 应收账款周转率 | 5.5 | 6.3 | 6.4 | 6.4 | 6.4 |
| 应付账款周转率 | 0.8 | 0.8 | 1.0 | 1.1 | 1.1 |
投资评级
- 公司投资评级：
- 买入：预期股价在未来12个月上升10%以上。
- 中性：预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内。
- 卖出：预期股价在未来12个月下跌10%以上。
结论
中国铁塔凭借其在5G部署中的领先优势，以及通过资源共享和新业务拓展提升盈利能力，展现出良好的增长前景。分析师认为其仍然是电信行业的优选，维持买入评级及目标价1.50港元。随着5G基础设施投资的加速，公司有望在未来几年实现更高的收入和利润增长。
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