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医药生物行业定期报告：医药大涨后买什么？看好（维持）——医药行业周报（24/9/23-24/9/27）

投资要点

本周医药生物（申万）指数大幅上涨1528%，医药板块个股呈现全面普涨，主要受益板块包括医疗服务、医疗设备、生物制品等。短期涨幅显著的企业包括爱尔眼科、智飞生物、普瑞眼科、兴齐眼药等。分析师认为，医药板块后续可能面临分化，建议投资者关注以下方向：

关注重点：

1. 三季度业绩线

• 关注业绩有望实现持续增长的个股，例如九典制药、百洋医药、盘龙药业等。
• 关注业绩拐点/趋势向上的公司，例如美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗等。

2. 估值修复/扩张线

• 暂时受市场情绪压制的估值有望修复，例如三诺生物、百洋医药、普门科技等。

3. 2025年经营反转方向

• 医疗设备招标有望在2025年恢复，重点关注开立医疗、联影医疗、澳华内镜、迈瑞医疗等。
• 中药板块因去库存及政策调整，预计2025年业绩弹性较大，建议关注昆药集团、太极集团、华润三九、东阿阿胶等。

4. 创新药/械

• 政策支持持续，对于高质量发展的创新药企业，例如恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、信达生物等持续看好。
• 离岸市场对外资吸引力增强，具备出海能力的企业值得布局，例如迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗等。

分析师建议及投资组合

分析师认为，医药板块估值整体处于历史低位，基金持仓处于历史相对较低水平，具备战略性布局价值。推荐标的方向包括：

1. 创新药械及产业链：恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、泽璟制药等。
2. 出海能力标的：迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗等。
3. 老龄化及院外消费：鱼跃医疗、九典制药、昆药集团、华润三九、太极集团等。
4. 高壁垒行业：麻药（人福医药、恩华药业等）、血制品（派林生物、天坛生物等）。
5. 国产替代：开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。
6. 小而美标的：百洋医药、普门科技、方盛制药、立方制药、麦澜德等。

本周及本月投资组合

• 本周组合：开立医疗、麦澜德、三诺生物、美好医疗、百洋医药。
• 本月组合：恒瑞医药、和黄医药、康诺亚、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、派林生物、天坛生物、迪瑞医疗、昆药集团。

风险提示

投资者需关注以下风险因素：

• 行业竞争加剧、政策变化（如集采、医保谈判）及需求预期不达预期的风险。
• 医药政策持续整顿可能对医疗设备、医药商业等板块造成影响。

附：细分板块表现

• 本周表现：医疗服务（+211%）、生物制品（+168%）、中药（+151%）领涨；化学原料药、化学制剂、医药商业相对表现较弱。
• 年初至今表现：化药与原料药表现相对优异，医疗与其他细分板块因政策调整承压。