20160704-招商证券-招商有色专题暨7月投资策略：锌铝标的可再次重点关注_16页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是招商证券于2016年7月发布的有色行业投资策略，重点分析了锌铝等基本金属以及贵金属的市场表现与基本面变化，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 锌铝价格走势与股价背离
   5月以来，锌铝价格持续上涨，但相关股票表现不佳，主要由于中国经济“L”型走势预期和全球宏观风险因素聚集。

2. 压制因素逐步减少
   随着全球宏观风险下降，中国经济政策加码预期增强，供给侧改革加强，锌铝等基本金属的基本面有所改善，具备再次配置价值。

3. 锌铝基本面良好

   • 铝：全球及中国电解铝产量同比下降，库存处于低位，价格均衡在12000元/吨附近，有潜力阶段性上涨至13000或14000元/吨。
   • 锌：国内锌精矿加工费下降，显示供应偏紧；锌价在2150美元/吨，预计均衡价格在2200美元/吨附近，可能阶段性触及2400美元/吨。

4. 贵金属仍处强势
   预计金价将保持强势，可能触及1400美元/盎司，主要受欧元区宽松政策、美国加息放缓、全球避险情绪高涨及ETF基金持仓增加等因素影响。

5. 投资建议

   • 重点关注锌铝标的：中孚实业、云铝股份、驰宏锌锗、中金岭南等。
   • 继续关注贵金属：中金黄金、山东黄金、盛达矿业。
   • 推荐符合产业趋势的公司：南山铝业、云海金属、银邦股份。
   • 关注海外并购频繁的洛阳钼业。
   • 稀土永磁板块：宁波韵升、中科三环、正海磁材。

6. 招商有色7月模拟组合
   模拟组合包括南山铝业（20%）、中孚实业（20%）、中金岭南（20%）、中科三环（20%）、赣锋锂业（20%），6月组合涨幅7.8%，跑赢行业指数2.9个百分点。

关键信息

行业数据

• 行业规模：有色行业股票家数101只，占行业市值3.5%。
• 行业表现：有色行业涨幅位居行业第二位，但部分子行业如铅锌、磁材等表现较差。
• 行业指数：上证指数2932点，有色行业指数年初至今-4.4%。

基本金属基本面

• 铝：全球及中国电解铝产量同比下降，库存处于低位，价格可能阶段性上涨。
• 锌：国内锌精矿加工费下降，锌价上涨，但相关股票表现不佳。

贵金属表现

• 金价：预计将继续上涨，可能触及1400美元/盎司。
• 金银比：当前金银比为67，处于高位。

宏观因素

• 中国因素：制造业PMI持续低迷，政策加码预期增强。
• 美国因素：加息概率下降，经济回暖但增速放缓。
• 欧洲因素：CPI回暖，制造业PMI强劲，宽松政策预期增强。

风险提示

• 供给侧结构性改革低于预期。
• 大盘的系统性风险。

重点公司财务指标

图表目录

• 图1：锌龙头股价与锌价走势背离
• 图2：铝龙头股价与铝价走势背离
• 图3：中美欧制造业PMI总体平稳
• 图4：有色行业各子板块年初以来涨跌幅
• 图5：全球及中国电解铝产量今年以来同比下降
• 图6：目前铝的交易所库存处于最近几年低位
• 图7：国内五地电解铝库存变化图
• 图8：国内锌精矿加工费呈下降走势
• 图9：国内锌月产量今年保持同比下降态势
• 图10：目前锌的交易所库存处于最近几年低位
• 图11：全球锌供需平衡情况
• 图12：SPDR ETF黄金持仓量今年以来快速增加
• 图13：COMEX黄金持仓量变化图
• 图14：目前金银比仍处于高位
• 图15：重点跟踪品种价格涨跌幅
• 图16：二级市场有色股表现一览表

分析师信息

• 分析师：徐张红
• 职位：有色行业小组组长
• 教育背景：材料科学与工程技术学士、金融学硕士
• 研究经验：4年有色金属行业研究经验
• 奖项：2012年、2013年、2014年“新财富最佳分析师”前三名（团队）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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