20180716-国开证券-6月宏观经济数据快评_经济数据如期回落_提振消费与制造业是重点_4页_288kb

6月宏观经济数据快评总结

核心内容

2018年7月16日，国家统计局发布了6月及二季度宏观经济数据，整体表现符合市场预期。数据反映经济在经历阶段性调整后，仍维持相对平稳增长态势，但下半年面临一定下行压力。

主要观点

1. GDP与名义增长

• 二季度GDP同比增长 6.7%，名义增长 9.8%，为近6个季度首次回落至 10% 以下。
• 上半年名义增长 10.0%，较去年同期下降 1.4个百分点。
• 6月实际增速可能略好于预期，但外需疲软、社融增速放缓、消费增长乏力等因素导致全年增长预期下调至 6.6% 左右。

2. 工业生产

• 6月工业增加值同比增长 6.0%，低于市场预期 6.5% 和分析师预期 6.1%。
• PMI生产指数为 53.6%，高于2011-2017年均值 52.8%，表明生产端仍保持一定韧性。
• 6月六大发电集团日均耗煤量环比下降 3.5%，同比增速由 18.7% 回落至 10.8%，但7月前半月回升至 14.2%，显示淡季未完全显现，生产有望延续平稳。

3. 固定资产投资

• 1-6月固定资产投资同比增长 6.0%，与市场预期一致。
• 基建投资持续回落，制造业投资回升，房地产投资与销售降温。
• 下半年财政支出可能加速，稳增长需求上升，基建投资有望低位回升。

4. 消费表现

• 6月社会消费品零售总额同比增长 9.0%，较5月回升 0.5个百分点。
• 汽车消费拖累扩大，同比下滑 7%，消费抑制短期内难以缓解。
• 网上零售有所反弹，但幅度有限；地产类商品销售因刚需释放和三、四线城市销售较好而反弹，但后期难以持续。

5. 融资与社融

• 表外急剧收缩与表内有限扩张并存，社融持续萎缩。
• 社融领先名义GDP 1-2个季度，叠加下半年GDP平减指数回落，经济下行压力加大。
• 地方投资资金来源受冲击，房地产企业、城投平台融资受限，民企融资难度大，部分中上游周期行业面临产能控制与融资困难。

关键信息

• 经济数据表现：二季度GDP增长 6.7%，6月工业增加值增长 6.0%，固定资产投资增长 6.0%，社会消费品零售总额增长 9.0%。
• 增长动力：消费与制造业投资成为下半年经济发展的重点。
• 下行压力：贸易摩擦、社融收缩、外需疲软、消费抑制等因素加剧了经济下行压力。
• 政策预期：货币政策与财政政策可能加快边际调整，尤其财政政策更受关注。
• 投资建议：需关注内需拉动，尤其是制造业与消费领域的投资机会。

风险提示

• 供给侧改革调整加大
• 贸易摩擦升温
• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 海外市场黑天鹅事件

分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有14年证券从业经历与13年宏观经济研究经验，自2011年起负责宏观经济研究工作。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅 10% 以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10% ~ 10%
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 10% 以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅 20% 以上
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 10% ~ 20%
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 -10% ~ 10%
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅 10% 以上

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在 20% 以上
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在 20% 以内
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在 20% 以上

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