20180716-华泰证券-2018年6月宏观经济数据综述_二季度经济增速如期小幅回落_8页_945kb

2018年7月宏观研究月报总结

核心内容

本报告总结了2018年6月宏观经济数据，分析了二季度经济增速回落的原因，并展望了下半年经济走势及利率债表现。同时，对消费、投资、房地产、就业等关键领域进行了详细分析。

主要观点

1. 二季度经济增速如期小幅回落

• GDP增速：二季度GDP增速为6.7%，较一季度回落0.1个百分点，与预期一致。
• 原因分析：主要受表外融资增速下滑、实体企业融资成本高等因素影响，导致基建投资回落和传统制造业投资下行压力。
• 未来展望：预计未来GDP增速快速回落的可能性较低，但外需面临较大不确定性，中美贸易摩擦可能进一步拖累经济。

2. 利率债表现乐观

• 货币政策：国内货币政策已转向灵活适度，上半年进行了三次定向降准，预计下半年还将有1-2次。
• 收益率预期：基于贸易摩擦对经济的拖累和全球经济弱复苏的逆转，预计下半年10年期国债收益率底部可能为3.3%。

3. 消费表现稳中回升

• 社零增速：6月社零同比增速回升至9%，与预期一致。
• 结构分析：餐饮消费因世界杯和端午假期提升，生活必需品消费反弹明显，家电、通讯器材等受“618”影响的产品有所改善。
• 汽车消费：6月汽车增速大幅下行至-7%，主要因关税调整前的观望情绪，预计7月将有所改善，下半年可能出台刺激政策。
• 消费贡献：上半年最终消费支出对经济增长的贡献率为78.5%，较一季度继续提升，且为逆季节性上行。

4. 就业形势稳定

• 调查失业率：6月全国城镇调查失业率为4.8%，比去年同期下降0.1个百分点，就业形势整体稳定。
• 政策支持：央行支持小微企业信贷，稳就业意图明显。
• 风险提示：中美贸易摩擦可能对外贸就业造成扰动，但预计失业率不会触及5.5%上限。

5. 固定资产投资低位运行

• 投资增速：1-6月固定资产投资累计同比增速为6.0%，其中制造业投资为6.8%，基建投资为7.3%，地产投资为9.7%。
• 趋势分析：基建投资未见起色，地产投资出现回落，主要受土地成交趋弱及融资限制影响。
• 政策预期：若经济下行压力加大，且消费和高端制造业无法有效对冲，中期可能放松中央财政主导的基建投资。

6. 地产投资增速下滑

• 增速数据：1-6月房地产投资增速为9.7%，较此前10%以上的增速有所回落。
• 销售情况：商品房销售面积增长3.3%，5、6月有所上行，主要与房地产企业加速推盘有关。
• 竣工面积：1-6月竣工面积增速为-10.6%，降幅扩大，主要受融资限制影响。
• 政策影响：棚改政策调整可能进一步抑制地产投资增长。

关键信息

• 经济增速：二季度GDP增速6.7%，预计三季度维持6.7%，四季度修正为6.5%。
• 工业增加值：6月增速6%，与预期一致；1-6月累计增速6.7%，低于去年同期。
• 消费结构：上半年八大类居民消费中，居住和医疗保健类消费占比提升明显。
• 投资结构：高技术制造业投资增速13.1%，显著高于整体制造业，显示高端制造业投资动能强劲。
• 房地产市场：土地成交趋弱，地产投资增速回落，销售和竣工面积增速均出现下滑。
• 政策动向：中央政治局会议提出扩大内需，预计下半年将出台消费刺激政策，尤其关注汽车和高端制造业。

风险提示

• 经济下行：受金融去杠杆及中美贸易摩擦影响，经济走势可能弱于预期。
• 利率波动：利率处于高位，影响实体融资成本，加剧经济下行压力。
• 外需不确定性：中美贸易摩擦可能对出口和外需产生较大扰动。

图表参考

• 图表1：二季度GDP增速如期回落至6.7%。
• 图表2：工业增加值及三大子门类增速。
• 图表3：部分工业产品产量当月同比增速。
• 图表4：社零名义和实际同比增速。
• 图表5：2018年上半年居民消费结构。
• 图表6：调查失业率数据。
• 图表7：固定资产投资及三大子门类增速。
• 图表8：制造业投资和民间投资增速。
• 图表9：房地产开发投资与土地购置。
• 图表10：房地产销售增速。
• 图表11：房地产开工、施工、竣工情况。
• 图表12：房地产到位资金情况。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比为基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数的对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档。

联系信息

• 李超：执业证书编号 S0570516060002，电话 010-56793933，邮箱 lichao@htsc.com
• 朱洵：执业证书编号 S0570517080002，电话 021-28972070，邮箱 zhuxun@htsc.com
• 程强：电话 010-56793961，邮箱 chengqiang@htsc.com
• 孙欧：邮箱 sunou@htsc.com

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