20180807-中泰证券-中泰固收专题报告_7月基本面数据前瞻_宽信用路漫漫其修远,政策效果亟待观察_12页_1mb

7月基本面数据前瞻总结

核心内容

本报告分析了2018年7月中国宏观经济数据的预期走势，重点围绕通胀、消费、工业生产、投资及贸易等方面展开，强调“宽信用”政策效果尚不明显，基本面趋势仍偏弱，对债券市场的影响值得关注。

主要观点

• 通胀短期无忧：预计7月CPI维持在1.9%，PPI回落至4.5%。猪肉价格上涨，但鸡蛋、鸡肉及鲜果价格下滑，整体食品项涨跌不一，非食品项影响有限，CPI对债市影响不大。
• 消费增速偏弱：7月消费增速预计为8.9%，主要受汽车消费拖累，虽然30大中城市商品房成交面积有所回暖，但整体消费仍处于低位。
• 工业增加值回升：受去年低基数及工作日增加影响，预计7月工业增加值回升至6.3%，但高炉开工率下滑，显示工业生产边际减弱。
• 投资增速小幅回升：固定资产投资单月增速或增至5.9%，受益于螺纹钢、水泥价格坚挺及地方债发行提速，基建或有回升，对冲地产投资下滑。
• 社融与M2增速：M2增速预计为8.2%，新增社融约1.12万亿元，显示流动性仍保持合理充裕，但“宽信用”传导效果有限。
• 贸易数据不确定性高：中美贸易摩擦加剧，7月出口增速预计为4.3%，进口增速为11%。外贸数据受关税调整及汇率波动影响较大，需密切关注后续走势。

关键信息

通胀预测

• CPI：预计7月CPI为1.9%，与6月持平，食品项涨跌不一，非食品项扰动有限。
• PPI：预计7月PPI为4.5%，较6月回落，受大宗商品价格趋弱影响。

消费预测

• 社会消费品零售总额：预计7月消费增速为8.9%。
• 汽车消费：7月前三周汽车销售同比增速为-13.3%，显示内需疲软。
• 商品房成交：30大中城市商品房成交面积回暖，但支撑力度有限。

工业生产预测

• 工业增加值：预计7月工业增加值增速为6.3%，受环保限产影响，高炉开工率下滑至67.4%。
• 耗煤量：六大发电集团耗煤量环比增长15%，显示电力需求有所上升。

投资预测

• 固定资产投资：预计7月固定资产投资单月同比增速为5.9%。
• 地产投资：土地成交总价上升但增速回落，地产投资继续承压。
• 基建投资：水泥、螺纹钢价格坚挺，地方债发行提速，基建或有回升。

货币与融资预测

• M2增速：预计7月M2增速为8.2%，流动性保持合理充裕。
• 新增社融：预计新增社融约1.12万亿元，信用债净融资回暖，股权融资继续回升。

贸易预测

• 出口：预计7月出口同比增速为4.3%，受中美贸易摩擦影响。
• 进口：预计进口同比增速为11%，进口活动不稳定，与汇率波动相关。

投资建议

• 利率债：基本面趋势向下，资金面充裕，收益率料将维持下行趋势，投资价值乐观。
• 信用债：应把握确定性，关注因政策受益的城投债和短久期信用债，但需谨慎对待个券，避免“坑洼”。
• 风险提示：监管风险、资金面超预期收紧、海外突发事件及预测方法的局限性。

数据与图表说明

• 本报告引用了WIND数据及中泰证券研究所的分析。
• 各项数据预测基于历史趋势、当前政策及市场动态，部分数据需进一步验证。

结论

总体来看，7月宏观经济数据虽有部分回暖迹象，但整体仍偏弱。政策效果尚不明显，市场对经济的悲观预期未变，债市仍有支撑。投资者应关注政策传导、贸易摩擦及数据验证情况，合理配置资产，控制风险。