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业绩低于预期，静待新产品放量

核心内容概览

本报告分析了一家科技公司2020年全年及2021年一季度的财务表现与业务发展情况。尽管公司整体业绩略低于预期，但其在核心技术领域仍保持领先，并积极布局物联网等新兴市场，为未来增长奠定基础。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入66.87亿元，同比增长3.31%；归母净利润16.59亿元，同比下降28.40%；扣非后归母净利润13.74亿元，同比下滑37.24%。
• 2021年一季度：营收14.19亿元，同比增长5.07%；归母净利润1.57亿元，同比下滑23.51%；扣非后归母净利润1.30亿元，同比下滑27.66%。
• 业绩下滑原因：主要受到新冠疫情对智能手机出货量的冲击，以及指纹芯片市场竞争加剧导致毛利率承压。

财务指标分析

• 毛利率与净利率：2020年毛利率为52.27%，同比下降8.13个百分点；净利率为24.81%，同比下降10.99个百分点。
• 研发投入：2020年研发费用达17.54亿元，同比增长62.55%，占营收比例26.23%；2021年一季度研发投入4.60亿元，占营收比例32.42%。
• 盈利预测：下调公司评级至“增持”，预计2021/2022/2023年营收分别为71.42/78.81/89.23亿元，归母净利润分别为14.52/16.20/17.97亿元，对应PE分别为31/28/25倍。

产品与市场发展

• 指纹芯片：公司在国内指纹芯片市场保持绝对领先地位，市占率持续提升。其屏下光学指纹方案已被超过30款5G旗舰机型采用，未来有望成为旗舰机型的首选方案。
• 新产品销售：蓝牙、心率传感器、音频等新品销售占比上升，虽然毛利率较低，但为公司差异化竞争力和长期发展提供了支撑。
• 物联网布局：公司积极拓展物联网市场，推出健康管理、入耳监测、触控二合一芯片、BLE及音频降噪编解码等产品，部分产品出货量已超千万颗，未来有望成为新的增长极。

财务结构与运营能力

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，预计2023年资产总计达15199.99亿元。流动资产和非流动资产均呈增长趋势，流动负债控制良好。
• 利润表：净利润和归属母公司净利润有所下滑，但营业利润在2022年后有所回升，显示公司盈利能力逐步改善。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流逐步改善，筹资活动现金流波动较大，但公司现金储备充足。

财务比率

• 成长能力：营收增长稳定，但净利润增长较弱，预计2021年增长6.80%，2022年增长10.35%，2023年增长13.22%。
• 获利能力：毛利率和净利率持续下降，但公司通过新产品和研发投入维持竞争力。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率均高于1，公司偿债能力良好。
• 估值比率：PE、PB及EV/EBITDA持续下降，显示市场对公司估值趋于理性。

风险提示

• 智能手机销售不及预期；
• 新产品研发推广不及预期；
• 代工产能紧张。

投资建议

• 鉴于短期业绩承压，公司需时间消化市场影响，我们下调评级至“增持”，认为其长期成长潜力仍值得期待。

评级标准

• 股票评级：增持表示公司股价相对市场基准指数涨幅介于5%～15%之间。
• 行业评级：中性表示相对指数涨幅介于-10%～10%之间。

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