20230718-东吴证券-卫星化学-002648.SZ-2023年半年报点评_Q2净利环比高增_α属性持续凸显_4页_487kb

卫星化学（002648）2023年中报业绩点评

业绩概况

◼ 卫星化学2023年上半年营业收入200亿元，同比增6%；归母净利润184亿元，同比下降34%；扣非净利润195亿元，同比下降28%。
◼ Q2单季归母净利润114亿元，同比下降10%，环比增长61%；扣非净利润117亿元，同比增1%，环比增长51%。业绩环比持续改善。

产品布局

◼ 投资α-烯烃技术，推进10万吨级α-烯烃和POE工业化装置（2023H2开工，2024年底建成）。
◼ 铺设400万吨/年α-烯烃综合利用项目，聚焦高端聚烯烃材料（mPE、POE、PAO、UHMWPE）。
◼ 率先实现EAA国产化替代，并布局高端涂料乳液、电池粘合剂等领域。

成本优势分析

◼ 乙烷价格回落（23Q2均价153美元/吨），裂解成本优势扩大至925元/吨，长期供应过剩格局支持成本红利。
◼ 丙烷价格下跌带动PDH装置盈利改善，23Q2行业平均盈利约124元/吨，基本实现扭亏。
◼ 船舶租赁协议落定（6艘LNG运输船，租期15年，总额17亿美元），保障原料供应助力项目推进。

风险提示

◼ 项目审批风险、需求复苏不及预期、原材料大幅涨价。

盈利预测

◼ 2023-2025年归母净利润预测：44亿、62亿、75亿，对应现价PE：121倍、87倍、72倍，维持“买入”评级。