20180813-申万宏源-建筑周报_中国基础设施建设仍有发展空间_未来投资预计将出现结构性分化_22页_1mb

中国基础设施建设投资分析总结

核心内容

2018年8月13日发布的申万宏源建筑周报指出，中国基础设施建设仍有较大发展空间，预计2018-2019年基建投资完成额分别为18.8万亿和20.2万亿，对应增速分别为8.5%和7.6%。从2018年上半年来看，基建投资完成额为7.7万亿，同比增长3.3%，下半年预计实现11.1万亿，同比增长12.4%。

主要观点

1. 基建投资结构将出现结构性分化

• 重点方向：中西部重大基础设施建设、乡村振兴基础设施建设、财政实力强劲地区补短板。
• 资金来源：自筹资金仍为主要贡献，但占比有所下降；国内贷款贡献率上升；专项债和城投融资改善成为主要增量来源。
• 政策影响：中央政府加强了对地方基建投资资金的控制，预计未来基建投资将向优质项目倾斜。

2. 基建板块表现

• 重点推荐：中国铁建、四川路桥、苏交科、岭南股份、龙元建设。
• 理由：业绩高增长、融资改善、受益于政策支持。

3. 家装板块

• 推荐理由：标准化家装整合行业，提升集中度，具有周期与成长双重属性。
• 关注标的：东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。

4. 专业工程板块

• 重点推荐：中国化学、东华科技、航天工程。
• 原因：石油炼化投资加速，化工行业受益于企业利润增长和信贷支持，煤化工因油价上涨投资意愿增强。

5. 国际工程板块

• 推荐标的：中材国际（工程订单复苏，布局危废处理）、中工国际、北方国际。
• 理由：板块调整充分，估值安全，受益“一带一路”战略。

关键信息

基建投资数据

• 2018年：全年基建投资预计完成18.8万亿，上半年完成7.7万亿，下半年预计完成11.1万亿。
• 2019年：基建投资预计完成20.2万亿，增速为7.6%。
• 资金来源：
  • 自筹资金：占比最大，2018年为99,034亿元。
  • 国内贷款：占比提升，2018年为40,837亿元。
  • 专项债：2018年新增1.35万亿，主要集中在江苏、广东、安徽、河北、浙江等财政实力强的地区。

基础设施对比

• 中美对比：中国城市化率、铁路、公路、管道等指标与美国存在较大差距，基础设施质量仍需提升。
• 全球竞争力排名：中国基础设施整体排名47/137，其中道路设施42名，铁路设施17名，电力设施65名。

扶贫与乡村振兴

• 扶贫资金：2018-2020年扶贫专项资金预计保持在万亿元以上。
• 扶贫重点区域：云南、贵州、陕西、甘肃、河北、河南、四川等中西部地区，三区三州为攻坚重点。
• 基建扶贫占比：2016年基建扶贫占扶贫贷款总额的44%，预计2018-2020年基建扶贫投资可超4000亿元。

市场表现

• 建筑行业周涨幅：4.79%，跑赢沪深300指数（2.1%）。
• 周涨幅前三：专业工程（9.84%）、基建央企（6.8%）、钢结构（6.35%）。
• 年涨幅前三：基建央企（8.6%）、中国化学（3.8%）、中设集团（39%）。

公司动态

• 业绩亮点：
  • 铁汉生态：中报营收49.38亿元，同比增长76.68%。
  • 东方园林：中报营收64.63亿元，同比增长29.67%。
  • 中国化学：1-7月累计新签合同额905亿元，同比增长81.4%。
  • 中设集团：上半年营收17亿元，同比增长68%。
  • 四川路桥：7月累计中标金额453.69亿元，同比增长83.51%。
• 投融资动态：
  • 岭南股份拟发行6.6亿元可转债。
  • 苏交科员工持股计划累计买入283万股。
  • 东易日盛限制性股票激励计划解锁97.4万股。

重大事项

• 公司重组：东方园林、铁汉生态、中工国际等公司正在进行重大资产重组，股票继续停牌。
• 限售股解禁：四川路桥、延华智能、神州长城等公司限售股即将解禁。

总结

申万宏源认为，中国基础设施建设仍有较大发展空间，未来投资将呈现结构性分化趋势，重点投向中西部重大基础设施、乡村振兴和财政实力强的地区。基建板块整体表现较好，部分企业如中国铁建、四川路桥、苏交科等因业绩增长和融资改善受到推荐。家装与专业工程板块同样值得关注，尤其是标准化家装和煤化工等细分领域。国际工程板块受益于“一带一路”战略，具备较高估值安全边际。整体来看，基建行业在政策支持下有望持续受益，值得投资者关注。