宏观观察2021年第57期（总第380期）：当前我国基础设施投资增长形势与未来走势分析-20210914-中国银行-15页_858kb

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作者：梁婧 中国银行研究院
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当前我国基础设施投资增长形势与未来走势分析

核心内容

2021年我国基础设施投资增速低于市场预期，整体增长势头有所放缓。主要原因是财政资金支出偏慢、PPP项目净增投资额低于疫情前水平、城投债净融资额下降等。尽管部分领域如电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增长较快，但交通运输、仓储和邮政业及水利、环境和公共设施管理业的投资增速相对较慢。此外，财政支出进度放缓，专项债发行和使用滞后，也对整体投资增长形成制约。

主要观点

1. 投资增速放缓：
   2021年前7个月，基础设施投资同比增长4.2%，两年平均增速为2.7%，低于市场预期。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资两年平均增速为9.5%，而交通运输、仓储和邮政业和水利、环境和公共设施管理业则分别仅为3.4%和-0.1%。

2. 财政支出偏慢：

   • 一般公共预算中，基础设施相关支出占比下降，从2019年的28%降至2021年前7个月的22.4%。
   • 财政支出进度低于疫情前水平，前7个月完成年度预算的55.1%，低于2018、2019年的59.8%和58.6%。
   • 基础设施相关财政支出同比下降4.8%，部分西部地区如贵州、云南、陕西、重庆、四川等支出进度明显下降。

3. 专项债发行滞后：

   • 2021年前7个月新增专项债发行1.35万亿元，比去年同期少9115亿元，完成全年计划的37%，远低于去年同期的60%。
   • 专项债主要用于偿还到期债务，导致净融资额下降，全年净融资额预计为1.4万亿元，同比下降7.7%。

4. PPP项目净增投资额下降：

   • 截至2021年7月末，PPP项目中基础设施相关项目总投资额为10.8万亿元。
   • 前7个月净增投资额为7284亿元，高于去年同期但低于疫情前水平（2019年为14113亿元）。
   • 部分地区如天津、重庆、湖南的PPP项目落地率提高，带动净增投资额回升。

5. 城投债净融资额下降：

   • 2020年城投债净融资额达1.9万亿元，同比增长50%。
   • 2021年前8个月城投债偿还量同比增长53%，净融资额下降至1.4万亿元，同比下降7.7%。

6. 非标融资渠道收窄：

   • 委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等非标融资规模下降，前7个月分别同比下降1296亿元、8810亿元、2369亿元。

项目储备与投资计划

• 多数地区基础设施项目储备数增加，部分省份如北京、辽宁、浙江等进行了跨周期的项目储备安排。
• 从投资计划看，除天津、贵州外，大部分地区计划投资额较上年有所增加，整体计划投资额增长约11%。
• 新基建项目安排有所增加，表明未来基础设施投资仍有一定的项目基础。

基础设施投资增速预测

根据不同财政支出进度情形预测，2021年全年基础设施投资增速预计在 3.5% - 5% 之间。具体情形如下：

关键信息

• 基础设施投资增速受财政支出进度影响显著，若财政支出加快，全年增速有望提升至5%左右。
• 地方政府专项债发行进度滞后，对资金来源构成压力。
• PPP项目落地率提升有助于稳定投资增长，但部分省份仍需加强项目推进。
• 城投债净融资额下降，主要由于偿还压力增加。
• 非标融资渠道收缩，进一步压缩了基础设施投资的资金来源。

建议

1. 加快预算内投资和地方政府债券发行，促进资金与项目的对接，尤其关注中西部地区。
2. 推动PPP项目落地，引导社会资本参与，提升项目落地率。
3. 引导地方政府融资平台转型，探索多元化发展模式，同时妥善处理存量债务。
4. 推广基础设施REITS试点，完善相关法律法规和税收政策，为成熟PPP项目提供退出渠道，提升投资质量和效率。