20180824-中邮证券-水星家纺-603365.SH-成本_费用可控_渠道向下扩展具有增长潜力_5页_732kb

报告摘要

水星家纺是一家专注于中高档家庭床上用品的公司，旗下拥有“水星”（中高端）和“百丽丝”（高性价比）两大自主品牌。公司近年来在收入、利润和市场拓展方面表现稳定，具备良好的增长潜力。

收入与利润稳定增长：2018年上半年，公司实现营业收入11.60亿元，同比增长16.53%；归母净利润1.20亿元，同比增长20.86%。预计未来三年（2018-2020）净利润将持续增长，分别为307亿元、383亿元和434亿元。
毛利率略有下降但可控：2018年上半年毛利率为35.87%，同比下降1个百分点，主要由于原材料价格上涨。公司通过提前备货应对成本上升，预计下半年毛利率将保持稳定。
期间费用率下降：2018年上半年期间费用率为24.18%，较去年同期下降1.28个百分点。管理费用率和财务费用率分别下降0.64和0.74个百分点，显示出公司成本控制能力的提升。
渠道拓展策略有效：公司积极向三、四线城市线下市场扩展，并探索线上新零售模式，以扩大客户覆盖面和提升市场占有率。
盈利预测与投资评级：公司2018-2020年EPS预计分别为1.15元、1.44元和1.63元，对应动态市盈率分别为14.74倍、11.80倍和10.41倍。基于此，公司被给予“谨慎推荐”的投资评级。

会计年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	PE
2017A	2462	257	0.97	17.56
2018E	2905	307	1.15	14.74
2019E	3399	383	1.44	11.80
2020E	3909	434	1.63	10.41

财务指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	36.36%	36.00%	36.00%	36.00%
净利率	10.45%	10.56%	11.27%	11.11%
资产负债率	0.23	0.23	0.24	0.25
存货周转率	2.10	2.15	2.18	2.22
总资产周转率	0.94	1.01	1.06	1.09
ROE	12.64%	13.86%	15.68%	16.17%

股票投资评级：
- 推荐：预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数20%以上
- 谨慎推荐：预计未来6个月内股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%
- 中性：预计未来6个月内股票涨幅介于沪深300指数-10% - 10%之间
- 回避：预计未来6个月内股票涨幅低于沪深300指数10%以上