20231101-交银国际证券-伊利股份-600887.SH-3季度净利润同比增长59_净利率创3季度历史新高_5页_367kb

伊利股份（600887CH）2023年第三季度报告总结

1. 经营表现

• 2023年第三季度：
  • 净利润： 同比增长59%至31亿元。
  • 净利率： 达99%，创历史季度新高。
  • 毛利率： 上升168个基点至326%，主要受益于原奶价格下跌提升液态奶毛利率超100个基点、产品结构优化（送礼需求、有机奶）及冰淇淋毛利率改善，部分被成人奶粉低毛利率拖累。
  • 费用控制： 销管费同比下降5%，推动经营利润率/净利率分别扩张488/351个基点。

2. 主要业务板块表现

• 饮用奶： 高端化趋势强劲。
  • 常温奶： 前三季度增长稳健，金典常温白奶增长超20%。
  • 鲜奶： 金典增长超100%，渠道扩张支撑份额。
• 酸奶： 正在复苏。
  • 常温酸奶安慕希受产品转型影响短期略降，但零蔗糖等功能型产品强劲；低温酸奶销量环比改善，年初至今正增长。
• 奶粉与奶酪： 奶粉疲软，婴配粉下滑明显；奶酪销售（尤其B2C）亦疲软。
  • 全球季度指引未变：销售略增、毛利率微升、净利率扩大30基点。
• 冰淇淋： 季度同比下降，主要因去年高基数，预计全年仍实现两位数增长。

3. 估值与评级

• 目标价： 332人民币，对应27.4%上涨空间。
• 评级： 买入，维持预估2024年PE 165倍及PEG 10倍。
• 关键财务数据：
  • 2022年收入同比增11%，2023E收入同比增4.5%。
  • 2021年起PE分别为202、186、160、136、118。

4. 结论与展望

• 报告期内，伊利股份通过高端化和产品优化显著提升盈利能力，尤其饮用奶增长稳健。
• 面临的挑战包括奶粉/奶酪板块疲软及冰淇淋高基数压力。
• 管理层重申全年销售增长略超中位数，盈利扩张指引稳健。
• 交银国际维持"买入"评级和较高目标价，看好其估值潜力。

注意

• 报告包含重要分析师披露（利益声明、业务关系等）和严格免责声明，读者须仔细审阅原文内容。