20220417-财通证券-济川药业-600566.SH-业绩符合市场预期_儿药与呼吸业务加速成长_4页_317kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告为一家医药企业发布的证券研究报告，主要分析其2021年业绩表现及未来增长潜力，给出“买入”的投资评级。报告指出，公司业绩符合市场预期，主要得益于儿药与呼吸类业务的快速增长，同时产品结构持续优化，二线品种贡献显著增长动能。公司还拥有强大的渠道能力和研发管线，特别是长效重组人生长激素的引进，为未来业绩增长提供了新机遇。

主要观点

业绩表现：
2021年公司实现营业收入76.31亿元（+23.77%），归母净利润17.19亿元（+34.60%），扣非归母净利润15.57亿元（+26.15%）。
2020年受疫情影响，业绩有所下滑，但2021年疫情得到有效控制后，公司业绩恢复并增长。
产品板块增长情况：
- 儿科类产品：营收17.01亿元（+63.85%），主要受益于小儿鼓翘销售增长。
- 清热解毒类产品：营收24.22亿元（+13.16%），蒲地蓝因地方医保政策影响后逐步恢复增长。
- 消化类产品：营收18.04亿元（+6.79%），增长相对平稳。
- 呼吸类产品：营收4.81亿元（+72.01%），黄龙止咳颗粒与三拗片销售增长显著。
费用与研发：
- 销售费用率：基本保持稳定，2021年为49%。
- 研发费用：2021年达到5.23亿元（+114.74%），显示公司持续加大在研管线投入。
产品结构优化：
公司产品结构从单一依赖蒲地蓝转变为蒲地蓝、雷贝拉唑钠和小儿豉翘三足鼎立，提升抗风险能力。
二线品种与市场拓展：
健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等二线品种快速放量，为公司业绩提供新增长点。
长效生长激素项目：
公司于2021年11月获得长效重组人生长激素（TJ101）中国大陆地区权益，该产品处于临床Ⅲ期，具备良好的市场前景。凭借强大的销售团队和渠道覆盖，有望快速推广，成为新的业绩增长点。
盈利预测：
预计公司2022-2024年净利润分别为19.16亿元、22.04亿元、25.65亿元，同比增长11.42%、15.05%、16.40%。
对应EPS分别为2.16元、2.48元、2.89元，PE分别为10.87倍、9.45倍、8.12倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。
财务健康状况：
- 资产负债率：从26%下降至18%，显示公司财务结构持续优化。
- 流动比率与速动比率：均保持较高水平，财务流动性良好。
- 毛利率与营业利润率：分别稳定在82%-85%和24%-28%之间，显示产品盈利能力较强。

关键信息

投资评级：买入（首次）
主要增长动力：
- 儿药业务快速增长
- 呼吸类产品显著放量
- 二线品种持续发力
- 长效生长激素项目带来新增长点
财务指标趋势：
- 营业收入与净利润持续增长，但增速有所放缓
- 资产负债率下降，财务结构优化
- 销售费用率稳定，研发费用显著增加
- PE和PB逐步下降，显示估值吸引力增强
风险提示：
- 医保谈判等政策风险
- 长效生长激素研发与销售不及预期
- 疫情对医院门诊的潜在影响