20220517-粤开证券-_粤开策略深度_透过基金发行和自购行为看市场底_23页_1mb

报告摘要

本报告由粤开证券首席策略分析师陈梦洁撰写，旨在通过分析历史五轮“大底”中基金发行与自购行为，结合当前市场情况，判断当前市场是否已进入底部传导的下半场，并为投资者提供后市投资建议。

市场底部的传导顺序：
A股市场通常遵循“政策底 $\rightarrow$ 信用底 $\rightarrow$ 基金底 $\rightarrow$ 市场底 $\rightarrow$ 盈利底”的传导顺序。政策底和信用底是领先指标，而盈利底通常是滞后或同步指标。
从“政策底”到“市场底”的传导时间：
从历史五轮大跌中，从“政策底”到“市场底”的传导时间分别为3M、1M、12M、8M、9M，传导时间逐渐延长。尤其在2012年和2018年，市场底是最后一个确立的。
基金发行与自购行为对市场底的观测意义：
- 基金发行底：普通投资者入市意愿和情绪的指标，通常领先于市场底 3~5 个月。
- 基金自购顶：机构投资者对市场信心的指标，从滞后变为领先，但其时间跨度在5~7个月不等，参考意义较弱。
当前市场情况：
- 截至2022年5月15日，股票型基金发行持续处于底部水平，本月尚无新发产品，基金发行底已逐步接近。
- 2022年以来，基金自购累计达5.8亿（股票型），与2018年情况相似，显示出机构对市场底部的期待。

重仓行业分布：
- 申万行业：白酒、电池、半导体、光伏设备、医疗服务。
- Wind行业：信息技术、日常消费、工业、材料、医疗保健。
加仓行业分布：
- 申万行业：煤炭开采、房地产开发、养殖业、光伏设备、电池。
- Wind行业：材料、医疗保健、能源、房地产、金融。
- 规模风格：大盘价值型、中盘价值型、中盘成长型获增持。
减仓行业分布：
- 申万行业：消费电子、白酒、证券、计算机设备、光学光电子。
- Wind行业：信息技术、可选消费、工业、日常消费。
- 规模风格：大盘成长型、大盘平衡型遭减持。

当前市场阶段：
- 经济面临“三重压力”，通胀压力仍在，美林时钟处于“滞涨”到“衰退”阶段。
- “政策底”已于2011年12月确认，“信用底”正在验证，“基金发行底”已接近，盈利底有望在全面复工复产后到来。
投资建议：
- 主线一：关注金融、地产和基建等受益于稳增长政策的板块。
- 主线二：关注食品饮料、农林牧渔等大消费板块，因其受益于困境反转。
- 主线三：关注新能源、半导体、军工等业绩能够兑现的景气赛道。