20250513-华鑫证券-李子园-605337.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_盈利能力持续提升_5页_301kb

李子园2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩符合预期且盈利能力增强。2024年总营收1415亿元，归母净利润224亿元，分别同比微增0.2%和下降6%。2025年第一季度营收320亿元，归母净利润66亿元，营收同比下滑4%但净利润增长16%。盈利能力显著提升，2024年毛利率39.08%（同比+32pct），净利率15.82%（同比-10pct），主要受益于原材料成本下降及费用率优化。2025Q1毛利率42.83%（+46pct）、净利率20.68%（+36pct），费用控制效果显现。

业务结构上，含乳饮料保持基本盘稳定，乳味风味饮料、复合蛋白饮料及其他品类分别同比增长31%、18%和271%。新品如每日五红、五黑系列粗粮饮品和六零系列维生素水加速布局大健康产业。电商渠道收入达76亿元（+90%），占比提升3pct至54.3%，线上销售占比显著提高。区域发展方面，西南地区营收增长4%成为新增长点，华东仍为核心市场。

财务方面，2025-2027年盈利预测显示EPS分别为0.66、0.75、0.85元，对应PE倍数20、18、15倍。公司通过早餐及小餐饮渠道招商、全国化扩张及员工持股计划释放增长动能。2024年资产负债率42.1%，预计逐年下降至34.6%。现金流改善明显，2025Q1经营净现金流131亿元（+62% YoY），销售回款388亿元（+3% YoY）。

风险提示包括宏观经济波动、新品推广效果、原材料价格波动、产能释放不及预期及产品结构单一风险。分析师认为公司品牌焕新与渠道拓展有效支撑长期增长，维持"买入"评级。