环保行业2021年三季报总结：环保板块稳步向前，碳达峰背景下把握三条投资主线-20211103-安信证券-24页_975kb

环保2021年三季报总结

核心内容

2021年前三季度，环保板块整体实现稳步增长，营业收入达到2647.2亿元，同比增长19.5%；归母净利润为210.7亿元，同比增长4.3%。尽管面临上游原材料价格大幅上涨的压力，环保行业仍表现出较强的抗压能力和增长潜力。

主要观点

1. 环保行业整体表现

   • 环保板块在申万一级行业中排名第十五，营收和利润增速表现优于钢铁、交运、有色等其他板块。
   • 环保行业具备刚需性和防御性，基本面呈现反转趋势，多重利好（如国资入场、政策支持、商业模式优化）推动盈利改善。

2. 细分板块表现

   • 水务板块：营收和归母净利润均实现增长，同比增长分别为29.6%和29%。水价上调政策为行业带来新机遇，促进智慧水务及智慧仪表发展。
   • 固废板块：整体营收增速稳定，但归母净利润受启迪环境亏损影响有所下滑。剔除影响后，归母净利润同比增长8.5%。再生资源板块增长显著，预计未来将迎来新增长。
   • 环卫板块：短期业绩承压，主要受市场竞争加剧、原材料涨价及社保减免取消影响，但新能源环卫装备渗透率有望逐步提升。
   • 垃圾处理板块：业绩稳定增长，垃圾焚烧发电在能源紧张背景下受到关注，未来项目投产将带来业绩提升空间。

关键信息

水务板块

• 营收与利润：2021年前三季度水务板块实现收入455.7亿元，同比增长29.6%；归母净利润86.8亿元，同比增长29%。
• 政策影响：国家发改委和住建部发布的《城镇供水定价成本监审办法》和《城镇供水价格管理办法》有助于水价市场化，提升行业利润。
• 主要公司表现：首创环保、洪城环境等公司表现突出，其中首创环保归母净利润同比增长106.2%，洪城环境同比增长22.4%。

固废板块

• 整体表现：2021年前三季度大固废板块实现营收1098.2亿元，同比增长19.3%；归母净利润54.5亿元，同比下降38.5%（主要受启迪环境亏损影响）。
• 细分板块：垃圾处理板块营收同比增长23%，归母净利润同比增长19.7%；环境修复及再生资源板块增长显著，分别同比增长28%、41%，归母净利润分别增长37%、46%。
• 现金流与负债：固废板块收现比为86.8%，同比下降7.2pct；资产负债率56.1%，同比提升2.5pct。

环卫板块

• 业绩承压：2021年前三季度环卫板块营收同比降低2.5%，归母净利润同比降低20.3%。
• 增长潜力：新能源环卫装备在政策支持下渗透率有望逐步提升，宇通重工作为龙头公司表现亮眼，归母净利润同比增长19.1%。

垃圾处理板块

• 营收与利润：垃圾处理板块实现营收563.2亿元，同比增长23%；归母净利润55.8亿元，同比增长19.7%。
• 运营情况：瀚蓝环境和伟明环保表现突出，瀚蓝环境营收同比增长38.4%，伟明环保营收同比增长56%，归母净利润增长31.9%。

投资建议

在碳达峰背景下，环保行业投资可重点关注以下三条主线：

1. 再生资源利用

   • 再生资源将成为“十四五”重点发展领域，资源化利用率有望提升。推荐【高能环境】，建议关注【英科再生】。

2. 生物质发电与CCER

   • 生物质发电在能源紧缺下将受到重视，CCER重启有望为相关企业带来额外收益。推荐【瀚蓝环境】，建议关注【伟明环保】和【九洲集团】。

3. 新能源环卫装备

   • 政策推动下，新能源环卫装备渗透率提升，推荐【宇通重工】，其在新能源环卫装备领域表现突出。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 政策落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 融资改善不及预期
• 产能利用率不及预期