环保2021年三季报总结：环保板块稳步向前，碳达峰背景下把握三条投资主线_24页_2mb

环保及公用事业2021年三季报总结

核心内容概述

2021年前三季度，环保板块整体实现稳步增长，营业收入达2647.2亿元，同比增长19.5%；归母净利润为210.7亿元，同比增长4.3%。环保行业在碳达峰背景下，呈现出反转趋势，受益于国资入场带来的融资与资源改善、商业模式重运营化发展以及“十四五”规划对生态环境更高要求的推动，盈利改善明显。

主要观点

• 业绩增长：环保板块整体业绩保持增长，水务、固废处理、大气治理等细分板块表现突出。
• 政策利好：国家出台多项政策，如《城镇供水定价成本监审办法》和《十四五循环经济发展规划》，为环保行业带来新的发展机遇。
• 细分板块表现：
  • 水务板块：收入与净利润均增长，水价改革带来长期利好。
  • 固废板块：整体收入增长，但净利润受启迪环境亏损影响，再生资源板块增长显著。
  • 环卫板块：短期承压，但新能源环卫装备渗透率提升带来增长潜力。
  • 垃圾处理板块：业绩增长显著，受益于政策推动与能源短缺背景下垃圾焚烧发电需求上升。
• 投资建议：建议关注三条主线：
  1. 再生资源利用：推荐高能环境，关注英科再生。
  2. 生物质发电及CCER：推荐瀚蓝环境，关注伟明环保与九洲集团。
  3. 新能源环卫装备：推荐宇通重工。

关键信息

水务板块

• 收入与净利润：2021年前三季度收入455.7亿元，同比增长29.6%；归母净利润86.8亿元，同比增长29%。
• 政策影响：国家发布《城镇供水定价成本监审办法》与《城镇供水价格管理办法》，促进水价市场化，为水务企业带来成长契机。
• 企业表现：首创环保、洪城环境等公司业绩显著增长，其中首创环保归母净利润同比增长106.2%。

固废板块

• 整体表现：前三季度收入1098.2亿元，同比增长19.3%；归母净利润54.5亿元，同比下降38.5%（主要受启迪环境亏损影响）。
• 细分板块：
  • 垃圾处理：收入563.2亿元，同比增长23%；归母净利润55.8亿元，同比增长19.7%。
  • 再生资源：收入增长显著，净利润增速达46%，受益于政策支持与市场需求增长。
  • 环卫服务：收入206.7亿元，同比下降2.5%；净利润18.6亿元，同比下降20.3%。
• 现金流与资产负债率：整体收现比为86.8%，经营性现金流净额/营收为6.6%；资产负债率56.1%，较去年同期提升2.5%。

环卫板块

• 业绩承压：受市场竞争加剧、原材料涨价及社保减免取消影响，前三季度营收与净利润均下滑。
• 新能源渗透：政策推动下，新能源环卫装备渗透率有望逐步提升，宇通重工作为龙头表现突出。

垃圾处理板块

• 业绩增长：收入与净利润均增长，垃圾焚烧项目投产高峰到来，未来业绩有提升空间。
• 企业表现：瀚蓝环境、伟明环保等企业表现优异，其中伟明环保归母净利润同比增长31.9%。

投资建议

• 再生资源利用：推荐深耕危废资源化的高能环境，关注全产业链覆盖的英科再生。
• 生物质发电：推荐致力于“无废城市”建设的瀚蓝环境，关注在手订单充足的伟明环保及智能装备制造、可再生能源并行发展的九洲集团。
• 新能源环卫装备：推荐“新能源设备+环卫服务”一体化发展的宇通重工。

风险提示

• 项目推进不及预期
• 政策落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 融资改善不及预期
• 产能利用率不及预期

附录：主要公司数据

水务板块

• 主要公司：渤海股份、重庆水务、江南水务、绿城水务、首创环保、武汉控股、钱江水利、中原环保、国中水务、洪城环境、创业环保、中山公用、兴蓉环境
• 营收增长：首创环保、洪城环境、重庆水务等公司营收增长显著。

固废板块

• 主要公司：中国天楹、启迪环境、伟明环保、瀚蓝环境、上海环境、维尔利、华光股份、富春环保、旺能环境、城发环境、万德斯
• 细分板块增长：再生资源板块增长最快，垃圾处理、环境修复板块表现良好。

环卫板块

• 主要公司：龙马环卫、盈峰环境、侨银股份、玉禾田、宇通重工
• 企业表现：玉禾田、侨银股份、宇通重工营收增长显著，宇通重工归母净利润增长19.1%。

垃圾处理板块

• 主要公司：中国天楹、启迪环境、伟明环保、瀚蓝环境、上海环境、维尔利、华光股份、富春环保、旺能环境、城发环境
• 企业表现：城发环境、旺能环境、瀚蓝环境等公司业绩增长显著。

结论

环保板块在2021年前三季度表现稳健，政策支持与市场机遇推动其向好发展。建议投资者关注再生资源、生物质发电及新能源环卫装备三大主线，把握环保行业投资机遇。