20220615-上海证券-2022年5月宏观数据点评_疫情渐消_经济修复_10页_1mb

上海证券2022年5月宏观数据点评总结

核心内容

2022年5月，随着疫情形势的好转和复工复产的推进，中国经济数据出现明显修复迹象。工业生产、消费和投资等主要经济指标均有所改善，显示出经济在疫情冲击后的逐步复苏。同时，政策层面积极发力，推动经济重回正常轨道，市场对中国经济的悲观预期正在逐步修正。

主要观点

• 经济修复：5月疫情渐消，各项经济数据出现修复，工业和消费表现优于预期，投资虽有下滑但仍好于预期，其中基建投资保持稳中有升。
• 资本市场：资本市场延续“先抑后扬”的格局，随着经济数据改善，市场预期将逐步修正，进入平稳运行阶段。
• 投资驱动增长：在疫情冲击下，投资成为经济增长的重要支撑。政策加码、留抵退税等措施有助于改善企业现金流，提振投资需求。
• 消费逐步复苏：消费跌幅收窄，城乡消费均有改善，尤其在汽车消费和非接触型消费领域表现突出，但接触型消费仍需时间恢复。
• 地产投资待企稳：房地产投资仍处于下行阶段，政策支持下，随着疫情缓解，地产投资有望逐步企稳。

关键信息

5月宏观数据表现

数据特征和变动原因

1. 工业生产逐步恢复

   • 5月工业增加值由负转正，实际增长0.7%。
   • 采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业均有所改善。
   • 制造业受疫情影响最大，但5月已由负转正。
   • 汽车产量因上海复工复产而大幅改善。

2. 主要行业生产均有所改善

   • 41个大类行业中，25个行业增加值保持同比增长。
   • 汽车制造业修复显著，5月跌幅收窄24.8个百分点。
   • 医药制造业跌幅扩大，其他行业普遍改善。

3. 基建投资稳中有升

   • 1—5月基建投资增速保持稳定，政策支持下专项债发行加快，为后续基建增长提供支撑。
   • 制造业投资虽仍下滑，但跌幅收窄，未来有望改善。

4. 地产投资企稳仍待时日

   • 1—5月房地产开发投资同比下降4.0%，跌幅扩大。
   • 新开工、施工、销售等数据均表现疲软，但部分政策调整和利率下调有助于稳定市场。

5. 消费修复，城乡消费均有好转

   • 5月社会消费品零售总额同比下降6.7%，降幅较4月收窄4.4个百分点。
   • 城镇和乡村消费均有所改善，其中汽车消费跌幅明显收窄。

事件影响

• 经济修复：疫情缓解推动经济数据修复，工业和消费表现超预期，投资支撑作用增强。
• 资本市场：市场对中国经济的悲观预期逐步修正，进入平稳运行阶段，但“抑”中等待“扬”的格局尚未结束。

事件预测

• 投资驱动增长：疫情缓解后，投资将成为经济增长的主要动力，政策支持和留抵退税有助于提振企业信心。
• 消费逐步复苏：随着疫情消退和消费政策落实，消费有望进一步修复，但需时间。

风险提示

• 通胀上行风险：全球供应链紧张、地缘政治冲突和大宗商品价格波动可能推动通胀继续上行。
• 疫情反复风险：疫情可能再次超预期变化，对经济和企业经营造成更大冲击。
• 政策不确定性风险：面对经济不确定性，政策可能出现超预期调整，影响市场预期。

分析师声明

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