20230104-德邦证券-德邦金工基金投资策略系列研究之二_基于扩散指标的主动基金筛选策略_23页_3mb

报告摘要

金融产品专题总结

核心内容

本报告围绕基于扩散指标的主动基金筛选策略展开，旨在构建一个可操作性强、门槛低且收益稳定的基金投资组合策略。该策略以基金持仓为基础，通过计算行业得分并汇总基金整体打分，实现对基金的动态评估和选择。策略通过限制行业暴露，进一步优化组合表现，提升风险调整后的收益。

主要观点

策略背景：基金投资组合相较于股票指数投资具有更高的可投资性、更少的标的、更低的门槛和更强的操作性。随着基金种类的增加，基金经理的管理能力也被部分文献证实，基金组合投资成为蓝海。
策略构建：基于前期研究中的扩散指标行业轮动模型，构建基金组合。通过基金持仓市值加权计算行业得分，再对基金进行整体打分，以月频调仓方式选择TopN基金等权持有。
策略效果：在未限制行业暴露的情况下，选择Top30基金的组合年化收益为27.46%，夏普比率为1.02，超额收益显著。但在实际回测中，由于基金持仓不均、管理费扣除等因素，与行业指数轮动模型相比，收益仍存在差距。
策略改进：通过引入行业暴露限制，优化基金组合，使行业分布更加均匀，提高策略的稳定性与收益表现。限制个股权重上限为1/30或1/20后，年化收益提升至31.76%，夏普比率提升至1.24。
风险提示：策略面临宏观经济变化、疫情恶化、政策变动、指数系统性下跌和模型失效等风险。

关键信息

基金初步筛选

基金类型：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金。
筛选条件：
- 成立时间超过2年；
- 平均持仓大于75%；
- 剔除封闭期基金。

基金打分方法

打分公式：$ Socre_{i,t} = \sum_{j=1}^{N} F_{j,t} * w_{i,j,t} $
行业分类：通过基金持仓市值占比进行分类，避免依赖基金合同约定，提高分类准确性。
行业关键词分类：整理基金合同中的关键词，将其分为多个大类主题，如金融地产、消费、医药、TMT等。

选基策略回测结果（月频）

基金个数	累计收益	年化收益	最大回撤	年化波动率	夏普比率	Calmar	年均双边换手率	胜率	盈亏比
10	132.57%	24.72%	-43.58%	0.26	0.88	0.57	8.47	60.42%	1.28
15	140.01%	25.75%	-41.89%	0.26	0.93	0.61	7.49	58.33%	1.41
20	147.54%	26.77%	-40.40%	0.26	0.97	0.66	7.04	56.25%	1.59
25	147.33%	26.74%	-40.61%	0.26	0.98	0.66	6.74	58.33%	1.47
30	152.75%	27.46%	-39.50%	0.25	1.02	0.70	6.35	62.50%	1.26
35	151.35%	27.28%	-39.04%	0.25	1.02	0.70	6.43	62.50%	1.26
40	144.18%	26.32%	-39.46%	0.25	0.99	0.67	6.36	62.50%	1.24
45	135.61%	25.14%	-39.66%	0.25	0.96	0.63	6.45	62.50%	1.22
50	133.32%	24.82%	-39.43%	0.24	0.95	0.63	6.63	60.42%	1.32
偏股混合型基金指数	93.79%	18.90%	-30.19%	0.20	0.89	0.63	-	-
沪深300	31.34%	7.39%	-39.59%	0.21	0.29	0.19	-	-

选基策略改进后回测结果（月频）

基金个数	累计收益	年化收益	最大回撤	年化波动率	夏普比率	Calmar	年均双边换手率	胜率	盈亏比
10	179.38%	30.85%	-41.03%	0.25	1.16	0.75	10.16	62.50%	1.35
15	184.90%	31.52%	-40.85%	0.25	1.20	0.77	9.60	62.50%	1.39
20	186.22%	31.68%	-39.90%	0.25	1.23	0.79	9.09	62.50%	1.40
25	197.35%	33.00%	-38.59%	0.24	1.29	0.86	8.40	60.42%	1.58
30	186.91%	31.76%	-38.03%	0.24	1.24	0.84	7.79	60.42%	1.55
35	183.83%	31.39%	-38.51%	0.24	1.22	0.82	7.64	62.50%	1.41
40	175.33%	30.35%	-38.42%	0.24	1.18	0.79	7.21	62.50%	1.38
45	171.47%	29.87%	-38.14%	0.24	1.17	0.78	6.95	62.50%	1.38
50	162.44%	28.72%	-38.47%	0.24	1.12	0.75	6.81	62.50%	1.34
偏股混合型基金指数	93.79%	18.90%	-30.19%	0.20	0.89	0.63	-	-
沪深300	31.34%	7.39%	-39.59%	0.21	0.29	0.19	-	-

策略改进效果

行业暴露限制：通过限制行业暴露，使行业分布更均匀，提高策略的稳定性。
年化收益提升：在限制行业暴露后，年化收益从27.46%提升至31.76%。
夏普比率提升：夏普比率从1.02提升至1.24。
超额收益：相较于偏股混合型基金指数，超额年化收益从8.56%提升至12.86%。
分年度表现：策略在各年度均跑赢基准，2022年超额收益为4.68%。

回测期内行业分布情况

Top1行业市值占比：限制行业暴露后，Top1行业市值占比不再超过25%。
Top4行业分布：行业分布更加均匀，避免了某行业持仓过重的问题。

策略分析

未限制行业暴露时的问题

基金持仓不均：部分基金重仓某些行业，导致组合持仓不均。
模型与实际差距：基金组合可能持有某些行业轮动模型未看好的行业，影响策略效果。
净值回测问题：基金净值扣除了管理费，导致收益下降。

限制行业暴露后的优势

提高组合稳定性：行业分布更均匀，减少波动。
提升收益表现：年化收益与夏普比率均有所提高。
增强可操作性：策略更贴近一般投资者，提升实际应用价值。

总结

本报告通过构建基于扩散指标的主动基金筛选策略，有效提升了基金投资的可操作性和收益表现。策略改进后，通过限制行业暴露，使行业分布更加均匀，显著提高了年化收益和夏普比率。在实际回测中，策略表现优于偏股混合型基金指数和沪深300，具备较强的实战价值。然而，策略仍面临宏观经济变化、疫情恶化、政策变动等风险，需谨慎对待。

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