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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，内容涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场以及能源化工等多个板块的市场分析与投资建议，整体呈现宏观环境对各商品价格的影响，以及供需变化对短期和中长期走势的支撑或压制。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 价格走势：上周贵金属震荡，美联储加息预期提升但实际加息节奏可能低于预期。
• 机构持仓：黄金和白银机构净多持仓仍处于高位，短期上行压力较大。
• 中长期建议：高通胀背景下，若加息抑制经济，可能触发滞涨风险，建议继续持有多单。
• 风险提示：国内需求超预期下滑，货币政策正常化预期提速。

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基本金属

铜

• 宏观影响：俄乌冲突和美联储加息仍是主要影响因素，铜价受通胀预期支撑。
• 供给端：Salobo铜矿工人撤离及LME禁止俄铜入库短期冲击市场，但影响有限。
• 需求端：国内疫情对需求有一定抑制，但政策变化后需求或快速释放。
• 投资建议：逢低做多或多头持有，关注能源价格及消息面。
• 风险提示：国内需求超预期下滑，货币政策正常化预期提速。

铝

• 供给端：国内复产加速，海外供给扰动持续，欧洲铝厂减产扩大。
• 需求端：国内消费尚可，海外需求韧性延续。
• 投资建议：逢低买入或多头持有。
• 风险提示：国内需求超预期下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 供给端：高锌价刺激复产，但原料不足及电价问题可能限制产量。
• 需求端：国内疫情抑制消费，但基建预期支撑需求。
• 投资建议：短期波动加大，需关注能源电力价格及消息面。
• 风险提示：国内需求超预期下滑，货币政策正常化预期提速。

镍

• 价格走势：伦镍跌停后反弹，但多头意愿下降。
• 供给端：高冰镍加速释放，供给压力增加。
• 需求端：新能源需求受淡季、疫情和提价影响。
• 投资建议：等待库存拐点，中长期偏空。
• 风险提示：库存去化格局改变，需求不及预期。

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黑色产业

不锈钢

• 供给端：3月排产增加，考验需求承接。
• 需求端：化工需求启动，房地产竣工端维稳，基建预期乐观。
• 投资建议：多单可继续持有，关注镍价走势。
• 风险提示：需求不及预期，成本下移担忧。

焦煤

• 供给端：澳煤缺席、蒙煤受疫情制约，供给弹性偏小。
• 需求端：铁水仍有恢复空间，但受疫情拖累。
• 投资建议：逢低滚动多配，注意升水上涨风险。
• 风险提示：钢厂利润压缩，疫情对需求影响。

焦炭

• 供给端：焦炉复产慢于高炉，库存结构健康。
• 需求端：铁水恢复，出口利润高企，库存减量。
• 投资建议：回调多配，不建议追高。
• 风险提示：钢厂利润压缩，疫情对需求影响。

动力煤

• 供给端：内矿产量回落，进口受限，保供高位。
• 需求端：农历日耗高位，北方降温，库存低位。
• 投资建议：不建议参与期货，但若现货回调可逢低采购。
• 风险提示：政策限制，疫情对需求影响。

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农产品市场

豆粕

• 供需格局：全球大豆供需偏紧，南美减产利多已交易。
• 价格走势：短期高位震荡，关注美豆种植意向和俄乌谈判。
• 投资建议：单边跟随国际成本端，建议观望。

油脂

• 供需格局：马棕出口环比增加，但高价抑制需求。
• 价格走势：短期震荡偏弱，关注印尼DMO政策和棕榈复产。
• 投资建议：建议观望。

白糖

• 供需格局：巴西糖厂多产乙醇，印度出口增加，糖价承压。
• 价格走势：原糖高位震荡，国内糖价受进口成本支撑。
• 投资建议：建议观望，关注国际油价和巴西制糖比例调整。

棉花

• 供需格局：北半球种植期来临，面积扩大，但需求疲软。
• 价格走势：现货交投清淡，下游亏损严重。
• 投资建议：继续观察，等待种植面积进一步明确。

生猪

• 供需格局：出栏量持续增加，猪价筑底调整。
• 价格走势：现货价格低位震荡，远月合约有上涨预期。
• 投资建议：近月合约反弹后做空，远月合约逢高做空。
• 风险提示：疫情、政策影响。

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能源化工

尿素

• 供需格局：国内供应充足，需求旺季支撑。
• 价格走势：高位震荡，关注淡储投放和成本端。
• 投资建议：05合约短线布局，中期逢高空配。
• 风险提示：俄乌事件、疫情、进口放量。

PTA

• 供需格局：PTA开工负荷下降，聚酯负荷高位。
• 价格走势：现货基差走强，预计3-4月去库。
• 投资建议：多TA空EG继续持有。
• 风险提示：成本端扰动、终端复工情况。

甲醇

• 供需格局：供应充足，需求偏弱。
• 价格走势：短期震荡，中期逢高空配。
• 投资建议：05合约短线跟随波动，中期空配。
• 风险提示：俄乌事件、疫情、进口放量。

沥青

• 供需格局：开工率下降，库存增加，需求疲软。
• 价格走势：维持低开工弱需求高库存格局。
• 投资建议：短期震荡，关注5月部分炼厂挤仓风险。

燃料油

• 供需格局：低硫燃料油供应紧张，高硫需求回升。
• 价格走势：短期支撑较强，关注原油价格和需求变化。
• 投资建议：多头思路，关注原油走势。
• 风险提示：俄乌谈和、伊朗制裁解除。

LLDPE & PP

• 供需格局：国内疫情抑制需求，但出口支撑较强。
• 价格走势：短期震荡，中期压力加大。
• 投资建议：短期观望，中期逢高做空。
• 风险提示：俄乌事件、疫情、下游订单情况。

EB & MEG

• 供需格局：EB短期去库存，MEG供需宽松。
• 价格走势：EB短期成本定价，MEG受新装置投产影响。
• 投资建议：EB短期多配，MEG中期空配。
• 风险提示：新装置投产、原油消息面、需求变化。

原油

• 供需格局：供应端风险溢价上升，需求端韧性较强。
• 价格走势：短期多头思路，关注俄油出口和伊朗制裁。
• 投资建议：持有多单，持有内外盘套利。
• 风险提示：俄乌谈和、伊朗解除制裁。

纸浆

• 供需格局：进口成本支撑，但俄针供应转口国内。
• 价格走势：反弹，但旺季需求能否兑现仍是关键。
• 投资建议：逢低建多，关注成品纸出口恢复情况。
• 风险提示：纸品出口疲软，旺季需求证伪。

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招商期货研究团队

• 成员：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

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重要声明

• 发布机构：招商期货有限公司，具备中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 适用对象：仅限风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 免责声明：报告信息仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断，自负盈亏。
• 版权说明：报告版权归招商期货所有，未经许可不得转载或引用。