深度报告-20220830-红塔证券-海内外业务并进_北交所上市或迎发展契机_24页_1mb

联迪信息深度研究报告总结

核心内容概述

联迪信息是一家专注于软件开发与信息技术服务的综合提供商，主要服务于日本及国内的行业终端用户、大中型信息系统集成商等，提供行业信息化解决方案、应用软件开发、系统集成及培训服务。公司业务涵盖电力、金融、汽车后市场和新零售等多个领域，近年来在国内外市场均取得一定发展。

主要观点

• 公司定位：联迪信息以软件开发技术服务为核心，是行业垂直领域的综合服务提供商。
• 市场结构：公司业务分为对日和国内两部分，2021年日本市场收入占比为49.14%，国内市场为50.86%。
• 财务状况：公司上市以来营收稳定，但因人力成本上升、汇率波动等因素，净利润有所下滑。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为23,884.12万元、25,581.59万元和27,821.55万元，归母净利润分别为3,129.90万元、3,211.02万元和3,550.91万元，EPS分别为0.49元、0.51元和0.56元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 成长前景：公司未来将通过扩大技术及销售人员规模、加强产品研发、提升市场覆盖能力，实现较快增长。

关键信息

公司概况

• 主营业务：软件开发技术服务、软件产品销售、系统集成、培训服务。
• 核心业务：软件开发技术服务占总收入的95.06%（2021年）。
• 客户结构：2019-2021年，公司对行业最终用户的收入占比逐年上升，达到70.29%。
• 股权结构：公司成立于1999年，2016年新三板挂牌，沈荣明为实际控制人，持股51.81%。
• 高管背景：核心管理层在软件行业拥有丰富的从业经验，具备较强的专业能力和行业洞察力。

财务分析

• 营收状况：公司营收较为稳定，但因项目调整、汇率波动等因素，2020年及2021年净利润出现下滑。
• 毛利率波动：毛利率受对日业务影响较大，随着国内业务占比提升，毛利率有所下降。
• 期间费用：销售费用和研发费用逐年增长，管理费用率控制较好，财务费用率受汇兑损失影响增长较快。
• 盈利质量：应收账款占营收比例稳定在20%左右，销售商品和劳务收到现金与营业收入比值保持在1以上，盈利质量较好。
• 资产负债率：公司为轻资产业务，资产负债率较低，2021年为11.03%。

行业分析

• IT服务外包市场：我国IT服务外包市场规模接近1000亿美元，年复合增长率达12.8%，市场空间广阔。
• 日本市场：人口老龄化导致劳动力短缺，IT外包需求稳定，中国是日本离岸软件开发的主要承接国。
• 国内市场：受益于数字经济和数字化转型，IT服务市场有望持续增长，预计2022年IT服务支出占比将提升至13.1%。
• 可比公司分析：行业头部公司如埃森哲、Infosys等具有较高的毛利率和人均创利水平，联迪信息在可比公司中处于中等水平，但仍有较大成长空间。

投资亮点

• 客户集中度提升：公司对大客户依赖度增加，2021年前五大客户销售收入占比达65.58%，其中江苏电力信息技术有限公司为第一大客户。
• 电力信息化机遇：受益于“双碳”政策及新能源发展，电力信息化市场规模有望从2020年的374亿元增长至2024年的712亿元，公司相关业务将受益。
• 募投项目：募集资金将用于应用软件交付体系及能力提升、数据中台技术平台研发、业务网络体系与信息化建设，以及补充流动资金，推动公司业务扩展和竞争力提升。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，公司需持续提升技术能力和服务水平以保持竞争力。
• 宏观经济及下游需求：若宏观经济下行或下游行业需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 海外市场风险：公司对日本市场依赖较高，存在汇率波动、政治经济变化及法律风险。
• 人才流失与人力成本：IT行业为人才密集型，人力成本上升可能影响盈利能力。

盈利预测简表

财务模型预测结果

基本指标

资产负债表（万元）

现金流量表（万元）

结论

联迪信息作为一家专注于软件开发与信息技术服务的公司，在国内外市场均展现出一定的发展潜力。公司通过不断拓展国内市场、加强技术人才储备及研发投入，有望实现业绩的持续增长。尽管面临市场竞争加剧、宏观经济波动及海外市场不确定性等风险，但公司凭借稳定的客户结构、较高的行业认可度及良好的盈利质量，具备较好的成长前景，首次覆盖给予“买入”评级。