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孩子王（301078.SZ）总结

核心内容

孩子王（301078.SZ）近期发布公告，宣布通过股权受让和现金收购的方式，将丝域实业纳入旗下，进一步拓展其在毛发健康领域的布局。交易完成后，丝域实业将成为孩子王的控股子公司，助力公司构建更加丰富的产业生态，增强在本地生活和新家庭服务领域的竞争力。

主要观点

• 战略协同：孩子王与丝域实业在会员运营、市场布局、渠道共享等方面具有显著的协同效应，有助于提升整体业务能力和市场占有率。
• 行业前景：毛发健康行业市场规模持续增长，2020年至2023年的年复合增长率达9.7%，市场潜力巨大。
• 业务转型：丝域实业自2024年起实施“科技养发3.0”战略，推动从传统养发向科技化、专业化方向转变，强化“科技+产品+服务”一体化模式。
• 盈利能力：2024年丝域实业实现营业收入7.23亿元，归母净利润1.81亿元，展现出良好的盈利能力和增长潜力。

关键信息

交易详情

• 孩子王拟受让五星控股持有的星丝域投资65%股权，同时巨子生物、自然人陈英燕、王德友分别受让10%、8%、6%股权。
• 交易完成后，星丝域投资成为孩子王的控股子公司。
• 孩子王通过星丝域投资现金收购丝域实业100%股权，交易价格为16.5亿元。

丝域实业概况

• 成立于2014年7月1日，专注于个护行业，提供头发健康全套解决方案。
• 2024年营业收入7.23亿元，其中养护产品销售收入4.17亿元，占比57.76%。
• 拥有超过160款专业头皮头发系列产品，48项专利（含7项发明专利），三大技术壁垒型全球首创单品。

渠道与运营

• 截至2024年末，丝域实业拥有2503家门店，包括176家直营店和2327家加盟店。
• 会员数量超过200万，实现“产品+服务+渠道”一体化运营模式。

投资建议

• 当前股价为14.86元，总市值187.4995亿元。
• 2025-2027年营业收入预计分别为107.0亿元、126.8亿元、146.1亿元，归母净利润预计分别为3.0亿元、4.1亿元、5.4亿元。
• EPS预计分别为0.23元、0.33元、0.43元，当前PE为63.6倍，维持“买入”评级。

财务表现

财务指标趋势

• 营业收入增长：从2023年的87.53亿元增长至2024年的93.37亿元，2025年预计增长至106.98亿元，增长率分别为2.7%、6.7%、14.6%。
• 归母净利润增长：从2023年的10.5亿元增长至2024年的18.1亿元，2025年预计增长至29.5亿元，增长率分别为72.4%、62.6%。
• 毛利率：从2023年的29.6%略有下降至2024年的29.7%，预计2025年将降至28.8%。
• 净利率：从2023年的1.2%增长至2024年的1.9%，预计2025年将增长至2.8%。
• ROE：从2023年的3.7%增长至2024年的5.1%，预计2025年将增长至7.0%。

风险提示

1. 展店长期不及预期。
2. 行业竞争严重加剧。
3. 数字化及仓储物流建设不及预期。

未来展望

孩子王将继续围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售”策略，推进全渠道运营，拓展多业态发展，提升公司在新家庭服务领域的竞争力。