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国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属观点摘要

贵金属部分
黄金观点为“估值修复”，白银处于“震荡回落”状态。

基本金属部分

铜
关注美国铜关税政策预期，数据显示美铜表现走强。

铝
总体判断为“震荡偏强”，氧化铝处于“下跌调整”阶段。基本面数据更新指出，因重污染管控影响，铝厂计划暂停一台焙烧炉运行，产量减少1500吨，恢复时间依管控解除情况而定，对长期产能影响有限。山西某大型氧化铝企业2月产量约24万吨，无检修计划，矿石进口比例约为三分之一，国产矿石占比三分之二。另一河南氧化铝厂单台设备将于本周末检修，计划恢复运行。中长期趋势强度均评估为“中性”。

锌
市场关注宏观指引。数据显示昨日沪锌主力收盘价23645元/吨，跌1.5%；伦敦锌价上涨但同期沪蓉持仓动向显示多空交织。中国政府工作报告支持楼市健康发展可能影响金属需求预期，但短期基本面未现突出方向。趋势强度暂时中性。

铅
预测为震荡中枢上移。最新数据显示沪铅主力合约价格上扬9%。供给结构优化以及环保动态限制驱动铅价波动，利润空间受到挤压，再生铅占比较大。基本面数据更新体现进口较弱，国内库存从2000多吨略降3075吨，注销仓单比例上升。资本市场复苏预期叠加新政频出将对供需关系带来潜在调整，但短期建议观望。

结论概要：
贵金属方面，预期黄金价存在修复空间，白银趋于震荡趋势下行。
基本金属总体判断暂时中性，为宽幅震荡调整为主。铜短期颇具弹性，氧化铝基本面偏空略显疲软，除锈不改铝中长期格局；若因宏观暖色信号释放及成本支撑影响，锌、铅关注度可适当提升。

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