20230206-国投安信期货-锌周报_累库冲击大_关注低价空间_7页_2mb

累库冲击大，关注低价空间

核心内容总结

锌市场近期表现：
上周伦锌价格下跌至3200美元/吨，周跌幅超过6%，而沪锌价格也出现回调，跌幅约2.67%。锌价下跌的主要原因是国内累库压力显现，尤其是SMM锌锭社会库存回升至近18万吨，较节前增加7.5万吨，同时上期所锌库存单周翻倍，增至9万吨，拖累锌价走势。

主要观点

• 国内累库压力：
  国内锌锭库存持续增加，未来二到三周仍有累库压力，预计社会库存将回升至20万吨以上。市场关注下游复工情况，正月十五后复工有望改善，尤其是北方镀锌、镀锌管行业表现较好，而珠三角压铸锌合金开工仍低迷。

• 锌价走势博弈：
  锌价在春节开市首周交投活跃，但下游采购热情一般。当前沪锌价格已滑至2.35万下方，周一0#锌价报23360元/吨，对下游有一定的吸引力。

• 上游供应情况：
  锌精矿加工费较好，矿石供应宽松，国内锌锭生产稳定性预计将好于过去两年。但短期云南地区因枯水期影响，可能对供应造成一定压力。

• 交易建议：
  锌市呈现“弱现实、强预期”的格局，趋势跌幅尚未打开，应调整对锌市交投节奏的看法。建议关注2.3-2.35万的支撑区域，倾向低位多单轻配。价差方面，2302合约累库压力最大，02-03、02-04间仍有反套空间；而04、05合约因宏观旺季溢价，倾向月间正套。

关键信息

• 库存变化：

  • LME锌库存进一步降至16375吨。
  • SMM锌锭社会库存回升至近18万吨，上期所锌库存增至9万吨。
  • 锌市显性库存（LME+SMMSMM三地+保税区）整体处于高位。

• 价差与升贴水：

  • 0-3月现货延续28美元升水。
  • 进口矿TC报价在260美元/干吨。
  • 沪锌交割月价格报24070元/吨，较主力合约略低。

• 区域价差：

  • 沪锌-沪粤溢价有所波动，反映区域供需差异。
  • SMM0#锌粤津升贴水变化，显示区域价格差异。

• 上下游开工情况：

  • 上游开工率整体稳定，但受云南枯水期影响，供应可能受限。
  • 下游终端开工率有所改善，但珠三角压铸锌合金仍处于低迷状态。

• 进出口数据：

  • 精炼锌进口当月值有所增加，出口当月值则相对稳定。
  • 国内精锌产量保持稳定，锌精矿产量亦维持在较高水平。

操作评级

• 锌：☆☆☆
  表示锌市存在较强的多空趋势，且当前具备一定的投资机会。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨。
• 绿色星级：预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明确，行情正在盘面发酵。
• ★★★：趋势更加明晰，且具备相对恰当的投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，可操作性差，以观望为主。

附录：图表与数据来源

• 图1：沪锌主力
  数据来源：wind

• 图2：LME锌库存
  数据来源：wind、国投安信期货

• 图3：上期所锌库存小计
  数据来源：wind、国投安信期货

• 图4：SMM三地库存年度对比
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图5：SMM锌七地总库存_月度对比
  数据来源：SMM

• 图6：SMM精炼锌保税区库存
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图7：锌市显性库存（LME+SMMSMM三地+保税区）
  数据来源：SMM、wind、国投安信期货

• 图8：LME锌升贴水（0-3）_两年
  数据来源：wind

• 图9：SMM0#锌粤津升贴水
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图10：SMM上海0#锌平均价_季节性
  数据来源：SMM

• 图11：SMM沪锌-沪粤溢价
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图12：SMM锌上游开工率
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图13：SMM锌终端开工率
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图14：SMM锌精矿国产-进口矿加工费（周度）
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图15：钢联锌精矿加工费长期
  数据来源：ifind、国投安信期货

• 图16：Mysteel全国镀锌板卷钢厂周产量
  数据来源：钢联、国投安信期货

• 图17：Mysteel全国镀锌板卷总库存
  数据来源：钢联、国投安信期货

• 图18：沪锌C0-C2
  数据来源：wind、国投安信期货

• 图19：沪锌C1-C3
  数据来源：wind、国投安信期货

• 图20：上期所持仓仓单比
  数据来源：wind、SHFE、国投安信期货

• 图21：锌现货及三个月进口利润
  数据来源：Wind、SMM、bloomberg、国投安信期货

• 图22：SMM月度精锌产量
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图23：SMM月度锌精矿产量
  数据来源：SMM、国投安信期货

• 图24：进口数量：精炼锌：当月值
  数据来源：wind，中国海关、国投安信期货

• 图25：出口数量：精炼锌：当月值
  数据来源：wind，中国海关、国投安信期货

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