20220928-太平洋-宏观研究报告_人民币贬值的终点在哪里_10页_1mb

报告摘要

人民币贬值的终点在哪里

核心内容

本报告由太平洋证券分析师尤春野撰写，主要分析人民币近期贬值趋势的原因、汇率拐点是否到来以及贬值的潜在终点。

主要观点

人民币贬值的主要驱动力
- 人民币自3月以来快速贬值，主要由美元持续走强和国内经济疲软共同驱动。
- 从技术层面来看，美元走强是今年人民币贬值的更主要原因。
- 美元指数年初至今上涨19.4%，人民币兑美元下跌11.5%，表明人民币对其他主要货币反而升值，因此当前贬值属于被动型贬值。
汇率拐点尚未到来
- 人民币尚未进入升值周期，原因包括：
  - 中美利差倒挂将持续较长时间，中国处于“低通胀、低增长”环境，货币政策仍保持宽松；美国通胀压力短期内难以缓解，美联储不会明显转向。
  - 中国出口开始走弱，虽短期内仍有韧性，但长期趋势难以避免，将削弱人民币的支撑力。
  - 美元指数尚未见顶，预计在年底或明年一季度欧洲能源危机全面爆发时达到高点，届时人民币仍将面临贬值压力。
  - 当前无需强力干预人民币汇率，因为人民币对美元贬值但对一篮子货币并未明显贬值，干预成本高且必要性不大。
贬值的终点在哪里
- 对于当前人民币汇率，平稳渡过每个关口比死守某一点位更重要。
- 从中长期看，人民币不存在持续大幅贬值的基础，中国经济周期向上，发达经济体经济周期向下，人民币吸引力将增强。
- 长期来看，地缘政治格局变化削弱美元信用，提升人民币国际地位，人民币升值趋势不会改变。
- 短期内，人民币贬值压力仍存，技术面上跌破7.2后缺乏明显支撑，预计美元指数达到120时，人民币贬值幅度将与美元升值幅度相近，即约5%。