3月18日信用债异常成交跟踪-240319-国投证券-10页_877kb

国投证券固定收益定期报告摘要

关键发现

1. 折价成交（表1）:

   • 异常债：“24深铁06”折价幅度最大，城投行业特征突出。
   • 趋势：非金信用债成交期限以2-3年为主，而折价率最高的是01-05年内品种。
   • 行业偏差：通信行业债券估值偏离最显著。

2. 净价上涨成交（表2）:

   • 头部表现：地产债如“21金地04”、“20金地01”等表现优异。
   • 正偏离严重：估值收益率偏离达179BP，支持市场高估风险。
   • 高收益区间：“成交收益率>10%”的部分地产债值得关注。

3. 二永债成交（表3）:

   • 折价率较高：“23宁波银行永续债01”和多家国有行二级资本债略有偏离。
   • 期限分布：二永债成交期限中位数集中在2-3年，“工行”、“建行”等频繁出现。

4. 商金债成交（表4）:

   • 异常性价：“24建行债01B”对该类债券偏离度较大。
   • 结构变化：银行业成交结构中非主流城商行、农商行逐级释放需求。

风险提示

• 高估值个券隐含信用风险。
• 需关注非金行业中长端信用利差走阔可能性。
• 市场压力主要积聚于地产链及通信板块发债企业。

图表摘要

• 图1分布偏右（收益区间[0,5]）、集中负偏离
• 图2年内品种折价率高企、中长线品种成交萎缩
• 图3二永债期限上，中长期占比较优但部分二级资本债估值偏高
• 图4通信行业缺口居前，城投类品种占比萎缩趋缓

估值变动与成交期限特征：

• 信用债重大价差发生于（-5,0%）区间。
• 折价成交集中于短期限（01-05年），二永债则集中在3-4年期。

注：报告核心数据源自专业终端筛选，分析师组合恪守研究规范。