20210614-东方证券-上汽集团-600104.SH-以用户为中心_核心软件自研及全栈式解决方案打造新上汽_4页_312kb

报告摘要

上汽集团2021年资本市场沟通会总结

核心内容

上汽集团在2021年6月11日举办资本市场沟通会，强调了以用户为中心的转型战略，并展示了其在核心软件自研及全栈式解决方案方面的进展。公司致力于通过技术创新提升智能汽车的用户体验和市场竞争力。

主要观点

以用户为中心的转型
上汽加快从B2B向B2C业务模式转型，重点建设2C能力，推动业务模式、产品定义、传播方式、营销能力及组织架构全面调整。
在智能网联方面，设立软件、大数据、人工智能、云计算和网络安全五大中心，以提升用户数字化体验。
在新能源方面，E2电池技术实现可充、可换、可升级，解决用户安全焦虑、充电焦虑和经济性问题。
在智能驾驶方面，通过SOA软件平台提供个性化功能，实现车辆持续进化，真正以用户为中心。
全域核心软件自研与全栈式解决方案
上汽依托零束、联创电子等五大科技公司，构建云管端一体化的全栈式解决方案，涵盖中央集中式电池架构、SOA软件平台、智能车数据工程、芯片和人工智能算法、全栈OTA和网络安全等核心技术。
SOA软件平台旨在成为智能汽车行业的“安卓”，将硬件抽象为可调用的公共原子服务，为不同水平的开发者提供专属开发平台和工具，实现软件服务的个性化和车辆的持续升级。
加强合作，拓展朋友圈
上汽与Momenta、地平线、黑芝麻等公司合作，加快芯片产业链变革。同时，与阿里、腾讯、华为、英伟达等科技企业合作，形成从感知、决策到执行的智能网联系统级解决方案。
这些合作有助于保障供应链安全、提升技术水平和降低成本，重塑汽车产业生态圈。
出口销量增长与产销预测
2020年上汽集团出口销量为39万辆，同比增长11.3%。2021年5月出口销量为4.4万辆，同比增长175.1%。1-5月累计出口销量达20.5万辆。
预计下半年芯片短缺缓解后，荣威、R标、智己等新车型上市将带动销量和盈利逐步提升。

关键信息

财务预测与投资建议

EPS预测：2021-2023年每股收益分别为2.29元、2.54元、2.85元。
估值：参照可比公司平均PE为13倍，给予2021年目标价29.77元，维持买入评级。

风险提示

自主乘用车销量低于预期
上汽大众、上汽通用销量低于预期，影响盈利

主要财务信息（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	826,530	723,043	799,778	855,432	918,443
营业利润	40,345	35,607	44,494	49,445	55,558
归属于母公司净利润	25,603	20,431	26,741	29,658	33,325
每股收益	2.19	1.75	2.29	2.54	2.85
毛利率	12.2%	10.8%	12.4%	12.5%	12.7%
净利率	3.1%	2.8%	3.3%	3.5%	3.6%
ROE	10.6%	8.0%	9.9%	10.3%	10.8%
市盈率	9.2	11.5	8.8	7.9	7.0
市净率	0.9	0.9	0.8	0.8	0.7

投资评级与股价表现

投资评级：买入（维持）
股价（2021年6月11日）：19.91元
目标价格：29.77元
52周最高价/最低价：28.8/16.81元
总股本/流通A股（万股）：1,168,346/1,168,346
A股市值（百万元）：232,618
行业：汽车与零部件

股价表现（相对上证指数）

时间	绝对表现	相对表现
1周	-0.74	-0.93
1月	-2.25	-5.16
3月	-2.11	-2.47
12月	16.37	-2.32

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-6.9%	-12.5%	10.6%	7.0%	7.4%
营业利润增长率	-24.8%	-11.7%	25.0%	11.1%	12.4%
归属于母公司净利润增长率	-28.9%	-20.2%	30.9%	10.9%	12.4%
毛利率	12.2%	10.8%	12.4%	12.5%	12.7%
净利率	3.1%	2.8%	3.3%	3.5%	3.6%
ROE	10.6%	8.0%	9.9%	10.3%	10.8%
市盈率	9.2	11.5	8.8	7.9	7.0
市净率	0.9	0.9	0.8	0.8	0.7
EV/EBITDA	0.6	0.6	0.5	0.5	0.4
EV/EBIT	0.7	0.8	0.7	0.6	0.5

总结

上汽集团正通过以用户为中心的转型策略、核心软件自研和全栈式解决方案，重塑其在智能汽车领域的竞争力。同时，通过与多家科技公司的合作，加快芯片和智能网联技术的布局，推动产业生态的变革。出口销量持续增长，预计下半年随着芯片短缺缓解，销量和盈利将逐步提升。财务预测显示公司未来三年盈利能力将稳步增长，但需关注自主乘用车销量及合资品牌销量的不确定性。

展开完整摘要