研运一体游戏龙头，点点互动自研取得突破，加速IDC及硬科技领域布局_16页_1mb

世纪华通投资评级报告总结

核心内容

世纪华通是一家涵盖互联网游戏、汽车零部件制造和云数据三大主营业务的综合性企业。公司成立于2005年，2014年转型互联网游戏，2019年完成对盛趣游戏的并购，成为A股游戏行业龙头。公司还积极布局IDC及硬科技领域，与腾讯等重要厂商展开深度合作，推动数字基建发展。2023年7月，公司首次投资评级为“优于大市”。

主要观点

• 游戏业务：世纪华通通过收购天游软件、七酷网络、点点互动及盛趣游戏，构建了集研发、发行、运营为一体的游戏业务布局，覆盖全球200多个国家和地区，用户规模庞大。
• IP矩阵：盛趣游戏拥有“传奇”“龙之谷”“最终幻想14”等经典IP，IP价值超过千亿元，具备长期运营潜力。
• 海外拓展：点点互动深耕海外市场，2023年新上线的《Frozen City》和《Whiteout Survival》表现优异，推动公司在细分赛道取得领先。
• 云数据业务：公司深度参与腾讯长三角人工智能先进计算中心项目，建设数据中心，提升在数字基建领域的竞争力。
• 盈利预测：公司预计2023-2025年每股收益分别为0.25、0.32、0.39元，给予2023年35~40倍动态PE，对应合理价值区间为8.83~10.09元/股。
• 风险提示：包括商誉减值风险和新游戏上线不及预期的风险。

关键信息

股票数据

• 07月07日收盘价：7.00元
• 52周股价波动：3.55-8.27元
• 总股本/流通A股：7453/6878百万股
• 总市值/流通市值：52168/48147百万元

市场表现

• 沪深300对比：1M绝对涨幅7.9%，相对涨幅6.9%；2M绝对涨幅17.5%，相对涨幅22.2%；3M绝对涨幅5.4%，相对涨幅12.6%

股东结构

• 第一大股东：王佶，持股10.22%
• 第二大股东：林芝腾讯，持股10%

盈利预测与估值

• 2023-2025年EPS：0.25、0.32、0.39元/股
• 2023年动态PE：35~40倍
• 合理价值区间：8.83~10.09元/股
• 首次覆盖给予“优于大市”评级

财务数据

• 2022年：营业收入114.75亿元，净利润-70.92亿元
• 2023E：营业收入137.07亿元，净利润18.81亿元
• 2024E：营业收入156.58亿元，净利润23.75亿元
• 2025E：营业收入176.13亿元，净利润29.17亿元
• 毛利率：2022年51.5%，2023E 56.2%，2024E 57.8%，2025E 59.3%
• 净利润率：2022年-61.8%，2023E 13.7%，2024E 15.2%，2025E 16.6%
• 净资产收益率：2022年-29.4%，2023E 7.2%，2024E 8.4%，2025E 9.3%

数据业务进展

• 深圳数据中心一期项目已封顶，预计2023年下半年开始运营
• 2025年实现净利润转正
• 与腾讯合作，推动IDC及云计算产业发展

新品发布与表现

• 盛趣游戏：
  • 《饥荒：新家园》：2023年7月开启安卓测试
  • 《龙之谷国际版》：持续研发中
  • 《月夜狂想曲》：已获得版号，后续测试时间待定
  • 《龙之谷世界》：2022年9月测试，已获得版号
  • 《古龙群侠传》：持续研发中
• 点点互动：
  • 《Frozen City》：2023年2月海外收入增长排行榜第5名
  • 《Whiteout Survival》：2023年4月流水破亿，预估收入达1.2亿元
  • 《Disco match》：近期测试，持续研发中
  • 《梦境侦探：合成篇》：计划2023年7月13日上线
  • 《项目代号ProjectAM3》：持续研发中

业务分项预测

• 移动网络游戏：2023E 78.97亿元，2024E 98.72亿元，2025E 118.46亿元
• PC端网络游戏：2023E 29.48亿元，2024E 29.48亿元，2025E 29.48亿元
• 网页游戏：2023E 2.24亿元，2024E 2.02亿元，2025E 1.82亿元
• 汽配业务：2023E 23.84亿元，2024E 23.84亿元，2025E 23.84亿元
• 其他业务：2023E 2.53亿元，2024E 2.53亿元，2025E 2.53亿元

风险提示

• 商誉减值风险
• 新游戏上线不及预期

业务布局

游戏业务

• 盛趣游戏：拥有《热血传奇》《传奇世界》《龙之谷》等经典IP，2022年收入89.76亿元，海外业务覆盖200多个国家和地区
• 点点互动：深耕海外市场，2023年推出《Frozen City》和《Whiteout Survival》，表现突出

云数据和前沿科技业务

• 建设数据中心，推动IDC及云计算发展
• 与腾讯合作，布局数字基建
• 探索人工智能、元宇宙、脑科学等前沿科技应用

分析师信息

• 毛云聪：分析师，联系方式(010)58067907，邮箱myc11153@haitong.com，证书S0850518080001
• 孙小雯：分析师，联系方式(021)23154120，邮箱sxw10268@haitong.com，证书S0850517080001
• 陈星光：分析师，联系方式(021)23219104，邮箱cxg11774@haitong.com，证书S0850519070002
• 康百川：分析师，联系方式(021)23212208，邮箱kbc13683@haitong.com，证书S0850523030003
• 联系人：崔冰睿，联系方式(021)23219774，邮箱cbr14043@haitong.com

分析师声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于分析师的职业理解，清晰准确地反映了分析师的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。

法律声明

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投资评级说明

• 优于大市：预期个股相对基准指数涨幅在10%以上
• 中性：预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间
• 弱于大市：预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下
• 无评级：对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点

总结

世纪华通是一家多元化发展的企业，涵盖游戏、汽车零部件和云数据三大板块。公司在游戏业务上拥有丰富的IP资源和全球市场布局，2023年新游表现突出，推动公司业绩增长。同时，公司在云数据和硬科技领域积极布局，与腾讯等重要厂商合作，提升数字产业竞争力。盈利预测显示公司未来三年有望实现稳步增长，给予“优于大市”评级。风险提示包括商誉减值和新游戏上线不及预期。