20210712-上海证券-2021年6月份金融数据点评_经济回升带来信贷复苏_等待降准之后的降息_12页_932kb

2021年6月金融数据总结

核心内容

2021年6月的金融数据显示，中国货币和信贷增长呈现“走走停停”的态势，信贷增速持续高于货币增速，反映出“宽信用、紧货币”的政策组合仍主导市场。经济回升带动信贷需求上升，信贷期限结构趋于均衡，社融规模显著回升，但整体仍受基数效应影响，与2019年同期相比有所增长。同时，中小企业融资利率下行趋势持续，但受房地产融资的挤压，仍存在融资贵问题。分析师认为，未来需等待降准之后的降息以进一步缓解融资成本压力。

主要观点

• 货币增长“走走停停”
  稳健货币政策在实际操作中采取了“走走停停”的策略，维持中性流动性环境，避免过度宽松或紧缩。

  • 适宜的货币增速应为7%-9%，当前货币增速接近上限，表明经济偏弱，货币政策仍倾向于宽松。

• “宽信用”态势持续
  信贷增速超过货币增速，意味着“宽信用、紧货币”组合状态依然存在，经济尚未走出“底部徘徊”阶段。

  • 信贷增长主要由政策推动，非金融部门信贷需求尚未完全释放。

• 经济回暖带动信贷复苏
  宏观经济回暖使微观主体信贷需求上升，信贷期限结构均衡化、信贷规模回升，印证了经济的回升趋势。

  • 信贷期限结构更加均衡，表明企业与居民的融资需求趋于多元化。

• 中小企业融资利率下行趋势不变
  尽管货币环境保持平稳，但中小企业融资利率仍呈现下降趋势，主要受益于结构性货币政策的实施。

  • 房地产融资对金融资源的虹吸效应仍然显著，抑制了中小企业融资竞争力。

• 等待降准之后的降息
  降准是维持货币平稳增长的必要手段，未来仍需通过降息手段降低融资成本，缓解中小企业融资贵问题。

  • 随着PPI拐点到来，物价对降息的制约将减弱，降息空间有望打开。

关键数据

信贷期限结构变化

• 企业部门：信贷期限结构趋于均衡，中长期贷款和短期贷款增长均有所提升，票据融资减少。
• 居民部门：新增贷款仍以中长期为主，表明楼市需求旺盛，房地产融资对金融资源的吸引力依然存在。
• 整体趋势：信贷期限结构的均衡化是经济回暖的体现，但信贷增长仍主要依赖政策推动。

社会融资规模分析

• 2021年上半年社会融资规模增量累计为17.74万亿元，比去年同期少3.13万亿元，但比2019年同期多3.12万亿元。
• 对实体经济的信贷投放仍是主要来源，外币贷款、企业债券、政府债券等融资渠道增长相对平稳。
• 非金融企业境内股票融资增加，显示资本市场对实体经济的支持力度增强。

投资评级与定义

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构，强调安全性与流动性。
• 配置级：适用于以配置为主需求的银行、保险机构。
• 投资级：适用于以收益为主需求的基金、券商、专业投资者。
• 回避级：适用于安全性较低、流动性差的债券。

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总结

2021年6月的金融数据显示，中国经济在复苏过程中，信贷需求上升，信贷结构趋于均衡，但货币增长仍保持在相对平稳状态。政策层面，降准仍是维持货币平稳增长的重要工具，而降息将成为后续缓解融资成本的关键手段。整体来看，经济尚未完全走出底部，结构性货币政策仍将继续发挥作用，以支持实体经济发展，尤其是中小企业融资问题。