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油脂期货6月月报总结

核心内容概述

本报告由广发期货发布，分析了6月油脂期货市场的主要观点与展望，涵盖豆油、棕榈油、菜油等主要品种的供需基本面、价格走势及策略建议，同时涉及海外宏观环境、天气变化、资金动向及生物柴油政策等多方面因素。

主要观点回顾

豆油

• 主要观点：近期阿根廷洪涝及美国降雨影响大豆播种，导致CBOT大豆价格上涨，支撑豆油走势。然而，美国生物柴油政策可能利空，但尚未成为定局，市场对EPA的可再生燃料掺混目标保持关注。
• 策略建议：短期外盘受美国生物柴油政策扰动明显，现货供应逐步宽松，基差报价或将震荡下跌。

棕榈油

• 主要观点：MPOA数据显示，前20日棕榈油产量环比增长3.51%，低于预期，但出口关税下调带来一定支撑。随着月末库存增长预期和出口放缓担忧，棕榈油面临下跌压力。长线维持近强远弱观点。
• 策略建议：整体维持近强远弱观点，建议卖出09棕榈油8300看涨期权。

菜油

• 主要观点：短期缺乏消息面指引，行情主要受外盘影响，郑商所菜油维持高位震荡。油厂六月后买船减少，支撑菜油价格，但市场成交疲软。关注美国生物燃料掺混计划、美原油及印尼生物柴油政策。
• 策略建议：短期菜油行情受外盘驱动，国内受菜籽买船减少影响，建议卖出09菜油9600看涨期权。

主要观点展望

豆油

• 主要观点：受特朗普对欧关税影响及美国生物柴油政策利空拖累，CBOT豆类下跌，导致国内豆油承压。端午节后需求淡季叠加高产，基本面恶化。6月工厂开机率维持在60%左右，库存累积，市场对未来不乐观。
• 策略建议：6月现货供应转宽松，基差报价震荡下跌，建议卖出09豆油7900看涨期权。

棕榈油

• 主要观点：马来西亚毛棕榈油期货反弹后遇阻，面临承压回落。市场预期月末库存增长及出口放缓，毛棕油期货有继续下跌风险。连棕油可能跟随下跌，若跌破8000元，将打开新的下跌空间。
• 策略建议：建议卖出09棕榈油8300看涨期权。

菜油

• 主要观点：受国际政策双重冲击，美原油及美豆油期价承压，拖累国内植物油市场。白宫清理小型炼油厂豁免案件及特朗普关税政策恢复加剧波动。端午假期前资金避险情绪升温，菜油主力合约减仓，收盘回落。节后方向取决于资金回流。
• 策略建议：库存高位，需求清淡，建议卖出09菜油9600看涨期权。

关键信息与市场动向

海外宏观与资金

• ENSO状态：2025年4月，ENSO中性状态持续，赤道太平洋海表温度接近平均值，未来几个月中性状态概率较高。
• 美国生物柴油政策：白宫考虑清理小型炼油厂豁免积压案件，可能影响大豆和玉米价格。
• 资金动向：端午节前资金做空意愿不强，节后方向性选择将取决于资金回流。

大豆主产区天气

• 美国：多个主产区出现降雨，阻碍大豆播种，对CBOT大豆价格形成支撑。
• 巴西&阿根廷：阿根廷洪涝影响农田，巴西部分产区天气良好，有利于产量。

棕榈油基本面

• 产量与出口：马来西亚棕榈油产量增长低于预期，出口关税下调带来支撑。印尼棕榈油产量与出口数据对市场影响较大。
• 库存与需求：印尼棕榈油库存高位，需求清淡，对价格形成压力。

菜油基本面

• 进口与库存：国内菜油库存维持高位，进口量稳定，市场成交清淡。
• 价格波动：受外盘影响较大，现货价格随盘波动，基差小幅下跌。

价差分析

跨品种价差

• 豆菜价差：豆油与菜油价差维持震荡，受外盘走势影响。
• 豆棕价差：豆油与棕榈油价差受供需变化影响，存在波动。
• 菜棕价差：菜油与棕榈油价差反映市场对不同品种的预期。

跨期价差

• 豆油9-1价差：豆油近月合约价格高于远月合约，反映近强远弱趋势。
• 菜油9-1价差：菜油近月合约价格高于远月合约，维持近强远弱观点。
• 棕榈油9-1价差：棕榈油近月合约价格高于远月合约，反映市场对短期走势的乐观预期。

总结

本报告分析了6月油脂期货市场的核心因素，包括国际政策、天气、资金动向及供需基本面。豆油、棕榈油和菜油均面临供应宽松和需求清淡的挑战，但棕榈油受出口关税下调影响，短期仍有上涨可能。策略上建议卖出看涨期权，以应对可能的下跌趋势。市场不确定性较高，投资者需密切关注政策变化及天气影响。