油脂周报总结
核心内容
本周油脂市场整体呈现震荡走势，主要受供应恢复及补库支撑影响。虽然美豆油和马来西亚棕榈油因利空传言偏弱，但国内油脂市场因外盘成本及粕类走弱等因素表现稍强。整体来看，油脂市场处于供应预期充沛的节点，但因去年减产，结构性库存仍偏低，支撑短期价格震荡。
主要观点
市场综述
- 本周油脂偏弱为主。
- 美豆油在利空传言中震荡偏弱。
- 马来西亚棕榈油因增产累库趋势偏弱。
- 印尼、印度油脂库存偏低，叠加外盘菜籽及国内菜油价格强势，国内油脂走势稍强。
- 高频数据显示马棕5月前25日产量环比上升0.73%，前31日出口预计增加17.9%，预示5月小幅累库。
- 国内油脂总库存略高于去年，供应较充足。
- 菜油库存高于去年，后期虽有去库预期，但高价差及消费较弱预计导致去库缓慢。
国际油脂
- 美豆油大幅回落，反映市场对RVO不及预期及EPA可能提供豁免的担忧。
- 加拿大菜籽库存偏紧，若按AAFC口径减产140万吨，未来可能面临紧缺。
- 印尼及印度棕榈油库存偏低，产地报价存支撑，但中期产量恢复可能限制上行空间。
国内油脂
- 菜油库存较高，但对远期菜籽进口量不足的担忧支撑其估值。
- 棕榈油、豆油库存低于去年，但未来三个月供应将逐步恢复。
- 大豆压榨量将随大豆到港而增加，棕榈油出口意愿也将提升。
关键信息
多空评分
- 基差：0
- 利润及生柴价差：-1
- 马棕供需：-1
- 其他植物油供需：+1
- 中国、印度库存：+1
简评
- 基差偏高。
- 绝对估值高。
- 马棕库存预计明显恢复。
- 种植季节，旧作产地偏紧。
- 印度、中国目前刚需购买，库存较低，低价位时容易吸引棕榈油买盘。
交易策略建议
| 策略类型 |
操作建议 |
盈亏比 |
推荐周期 |
核心驱动逻辑 |
推荐等级 |
首次提出时间 |
| 单边 |
震荡 |
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利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值；利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑，但中期产量恢复可能限制上行空间。 |
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|
供需平衡表
马来西亚棕榈油供需平衡表（百万吨）
| 项目 |
21/22 |
22/23 |
23/24 |
24/25（5月） |
24/25（4月） |
25/26（5月） |
25/26（4月） |
变动 |
| 期初库存 |
1.76 |
2.32 |
2.31 |
2.01 |
2.01 |
1.94 |
|
|
| 产量 |
18.15 |
18.39 |
19.71 |
18.70 |
18.70 |
19.20 |
|
|
| 进口 |
1.24 |
0.94 |
0.19 |
0.35 |
0.25 |
0.25 |
|
|
| 国内消费 |
3.30 |
3.98 |
3.67 |
3.73 |
3.68 |
3.59 |
|
|
| 期末库存 |
2.32 |
2.31 |
2.01 |
1.94 |
1.89 |
2.00 |
|
|
| 库销比 |
12.31% |
11.96% |
9.97% |
10.14% |
9.90% |
10.34% |
|
|
印尼棕榈油供需平衡表 (百万吨)
| 项目 |
21/22 |
22/23 |
23/24 |
24/25（5月） |
24/25（4月） |
25/26（5月） |
25/26（4月） |
变动 |
| 期初库存 |
5.06 |
7.31 |
5.11 |
4.76 |
4.76 |
4.89 |
|
|
| 产量 |
42.00 |
45.00 |
43.00 |
46.00 |
46.00 |
47.50 |
|
|
| 国内消费 |
17.43 |
19.13 |
21.08 |
23.28 |
23.33 |
23.53 |
|
|
| 期末库存 |
7.31 |
5.11 |
4.76 |
4.89 |
4.84 |
4.86 |
|
|
| 库销比 |
18.39% |
10.82% |
10.98% |
10.65% |
10.53% |
10.23% |
|
|
全球豆油供需平衡表 (百万吨)
| 项目 |
21/22 |
22/23 |
23/24 |
24/25（5月） |
24/25（4月） |
25/26（5月） |
25/26（4月） |
变动 |
| 期初库存 |
5.97 |
5.33 |
5.88 |
5.70 |
5.71 |
6.06 |
|
|
| 产量 |
60.05 |
60.70 |
63.97 |
68.57 |
68.69 |
70.77 |
|
|
| 进口 |
11.77 |
11.13 |
10.59 |
13.34 |
13.15 |
12.58 |
|
|
| 国内消费 |
60.03 |
59.54 |
62.92 |
67.38 |
67.86 |
69.22 |
|
|
| 期末库存 |
5.33 |
5.88 |
5.70 |
6.06 |
5.82 |
6.45 |
|
|
| 库销比 |
8.87% |
9.87% |
9.07% |
8.99% |
8.58% |
9.32% |
|
|
全球菜油供需平衡表 (百万吨)
| 项目 |
21/22 |
22/23 |
23/24 |
24/25（5月） |
24/25（4月） |
25/26（5月） |
25/26（4月） |
变动 |
| 期初库存 |
3.64 |
2.52 |
3.55 |
3.61 |
3.62 |
2.85 |
|
|
| 产量 |
29.17 |
33.25 |
34.42 |
33.90 |
33.78 |
34.51 |
|
|
| 进口 |
5.10 |
6.92 |
7.47 |
7.05 |
7.15 |
7.40 |
|
|
| 国内消费 |
30.18 |
32.59 |
34.35 |
34.18 |
34.30 |
34.48 |
|
|
| 期末库存 |
2.52 |
3.55 |
3.61 |
2.85 |
2.82 |
2.74 |
|
|
| 库销比 |
8.35% |
10.90% |
10.52% |
8.33% |
8.22% |
7.95% |
|
|
全球菜籽供需平衡表 (百万公顷、百万吨)
| 项目 |
21/22 |
22/23 |
23/24 |
24/25（5月） |
24/25（4月） |
25/26（5月） |
25/26（4月） |
变动 |
| 收获面积 |
38.72 |
42.44 |
42.96 |
42.38 |
42.43 |
43.31 |
|
|
| 期初库存 |
7.93 |
7.29 |
10.96 |
11.47 |
11.45 |
9.15 |
|
|
| 产量 |
76.65 |
89.86 |
89.90 |
85.10 |
85.24 |
89.56 |
|
|
| 进口 |
13.78 |
20.05 |
18.19 |
18.67 |
17.88 |
17.72 |
|
|
| 压榨 |
72.06 |
82.11 |
84.68 |
83.61 |
83.30 |
85.05 |
|
|
| 国内消费 |
76.07 |
86.42 |
88.91 |
87.34 |
87.31 |
89.16 |
|
|
| 期末库存 |
7.29 |
10.96 |
11.47 |
9.15 |
9.02 |
9.23 |
|
|
| 库销比 |
9.59% |
10.32% |
10.66% |
8.63% |
8.54% |
8.96% |
|
|
加拿大菜籽供需平衡表 (百万公顷、百万吨)
| 项目 |
21/22 |
22/23 |
23/24 |
24/25（5月） |
24/25（4月） |
25/26（5月） |
25/26（4月） |
变动 |
| 收获面积 |
8.95 |
8.60 |
8.86 |
8.85 |
8.85 |
8.90 |
|
|
| 期初库存 |
1.78 |
1.48 |
1.86 |
2.75 |
2.75 |
1.60 |
|
|
| 产量 |
14.25 |
18.85 |
19.19 |
18.80 |
18.80 |
19.50 |
|
|
| 进口 |
0.11 |
0.15 |
0.28 |
0.15 |
0.15 |
0.15 |
|
|
| 压榨 |
8.56 |
9.96 |
11.03 |
11.00 |
11.00 |
11.30 |
|
|
| 国内消费 |
9.40 |
10.67 |
11.83 |
11.35 |
11.60 |
11.90 |
|
|
| 期末库存 |
1.48 |
1.86 |
2.75 |
1.60 |
1.85 |
1.75 |
|
|
| 库销比 |
10.11% |
9.98% |
14.79% |
7.95% |
9.31% |
8.96% |
|
|
数据来源
其他信息
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