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债券市场专题研究：对银行SPV投资压降可能性的讨论

核心观点

若银行需压降SPV投资，则低风险偏好的银行投资者比例提高，高评级信用债及中短期内限久期利率债将更具吸引力。同时，债市可能出现负反馈，并减少总资金体量。

主要内容

1. 政策背景与银行投资公募基金意愿

政策依据包括新会计准则、资本新规以及2014年“127号文”规范了SPV（基金、资管计划、信托计划等）投资范围。
投资公募基金原因：

1. 增厚收益
2. 资本新规对穿透法监管要求宽松
3. 公募基金免税优势明显，税后收益更高

2. SPV投资规模现状测算

• 上市银行中，城商行、农商行SPV占比高（超25%）
• 国有行、股份行占比偏低（部分接近5%）
• 全部上市银行及发债城农商行合计SPV规模或达52万亿

3. SPV压降影响分析

债市变化：

• 投资人结构改变，国债优于政金债
• 短久期利率债受青睐，信用债重评级
• 可能引发基金机构负债端冲击

税收影响：

• 银行减配SPV或增加税收150亿左右
• 中央与地方税收共享利益

本月补充小结
报告从政策框架到市场影响全面分析了银行SPV压降的可能性及其对债市的潜在影响。研究发现，若监管要求银行减少SPV投资规模，将改变债市投资结构并可能引发连锁反应，但也带来税收方面的积极效应。

注：本报告不含其他非必要内容