20210429-东北证券-索通发展-603612.SH-索通发展2020年年报及1Q21季报点评_行业景气度上升_产能扩张迎来收获期_4页_696kb

索通发展(603612)公司点评报告总结

核心内容

索通发展是一家专注于金属非金属新材料和有色金属领域的公司，近期发布了2020年年报及2021年第一季度季报，显示出强劲的业绩增长和良好的发展势头。根据报告，公司未来在产能扩张和行业景气度提升的双重推动下，有望实现持续高增长。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2020年全年实现营收58.51亿元，同比增长33.84%；实现归母净利润2.14亿元，同比增长147.64%；实现扣非净利润2.09亿元，同比增长80.93%。2021年第一季度实现营收16.98亿元，同比增长43.34%；归母净利润1.1亿元，同比增长722.11%。

• 预焙阳极业务表现突出：
  预焙阳极产销大幅放量，2020年产量/销量分别达190.1/192.8万吨，同比增长37.8% / 45.2%。尽管预焙阳极均价同比下滑约6.96%，但由于原材料价格下降、外购半成品比例减少及管理优化，单吨营业成本下降383元至2259元，推动单吨毛利由408元提升至450元，毛利率同比增加3.2个百分点至16.6%。2021年第一季度预焙阳极价格同比上涨约21.2%，毛利率继续提升至17.4%。

• 产能扩张为未来增长奠定基础：
  公司现有预焙阳极产能为192万吨，索通云铝一期60万吨产能预计2021年第三季度投产，二期30万吨+索通豫恒35万吨预计2022年底投产，未来5年每年至少有60万吨产能投放，规划2025年产能达到500万吨。

• 行业前景乐观：
  随着下游电解铝行业景气度上升，以及国内预焙阳极落后产能的逐步淘汰，高端预焙阳极将因减排降本优势迎来更大的需求增长，盈利性有望进一步增强。

关键信息

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年归母净利润分别为4.1/5.2/7.2亿元。
• 投资建议：公司被给予“增持”评级，6个月目标价为22.5元。
• 财务指标：
  • 2020年毛利率为15.7%，2021年预计提升至17.3%。
  • 2020年净利润率为3.7%，2021年预计提升至5.2%。
  • 2020年市盈率为37.48，2021年预计降至20.61。
  • 2020年市净率为2.19，2021年预计降至1.95。
  • 2020年每股收益为0.49元，2021年预计为0.90元。
• 风险提示：产能投产进度不及预期、下游需求不及预期。

附表数据概览

股票数据

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

研究团队简介

• 曾智勤：东北证券有色行业分析师，拥有金融学硕士及工学学士学位，曾就职于国金证券研究所，2020年加入东北证券研究所。

风险提示

• 产能投产进度不及预期：可能影响公司未来的业绩增长。
• 下游需求不及预期：电解铝行业景气度变化可能影响预焙阳极的市场需求。

总结

索通发展在2020年和2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于预焙阳极业务的产销放量和盈利性提升。随着产能的持续扩张，公司未来增长潜力巨大，尤其是在行业景气度上升和碳中和政策推动下，高端预焙阳极需求有望进一步增加。公司被给予“增持”评级，目标价为22.5元，显示了对其未来发展的积极预期。