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国海证券：2024年10月21日策略周报

一、市场环境对比

1. 牛市第二阶段特征

• 调整期长（1999、2019年）：基本面修复慢、政策宽松节奏缓、外部事件扰动显著，调整幅度在10%左右，时间约半年。
• 调整期短（2008、2015年）：货币政策发力迅速，经济修复快，外部扰动短期，调整幅度5%，时间1个月左右。
• 当前相似点：与2019年类似，基本面尚未稳固，外部扰动（如中美贸易摩擦、大选风险）显著，流动性宽松叠加产业趋势（如科技）。

2. 差异点

• 2019年增量资金以公募、外资为主，当前增量资金转向保险等长线资金。
• “抱团”方向转变：2019年为核心资产（消费+科技），当前更倾向于泛红利资产（金融、基建等）。

二、投资策略建议

1. 哑铃配置策略

   • 科技板块：电子、计算机、军工，受益于自主可控预期和科技产业趋势。
   • 泛红利资产：金融、基建等央国企主导的板块，提供稳定的收益支撑。

2. 参考历史超额收益

   • 2019年电子行业在牛市第一阶段表现优异，科技板块仍具配置价值。

三、风险提示

• 历史回溯法的局限性
• 中美摩擦加剧、地缘政治风险、海外流动性宽松不及预期
• 不同股票市场差异

四、总结

当前牛市第二阶段类似于2019年，基本面修复较慢、外部扰动频繁，需采取差异化配置策略，重点布局科技及金融板块，同时防范风险。