20210813-并购优塾-广大特材VS日月股份VS豪迈_风电铸件产业2021年8月跟踪_23页_1mb

报告摘要

风电铸件产业深度分析：广大特材、日月股份、豪迈科技对比总结

核心内容概述

风电铸件是风电机组的重要组成部分，主要用于制造轮毂、底座、轴及轴承座、梁、齿轮箱部件等，约占单台风电机组成本的 8%～10%。该行业受到风电新增装机容量的直接影响，而风电行业的发展又与政策支持、技术进步及市场需求密切相关。本文围绕 广大特材、日月股份、豪迈科技 三家风电铸件企业，分析其 收入与利润增长情况、行业布局、毛利率与费用率等关键经营指标，并探讨其在产业链中的竞争地位与未来发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 企业近期业绩表现

日月股份：
- 2021Q1营业收入 12.55亿元，同比增长 50.7%。
- 归母净利润 2.72亿元，同比增长 108.88%。
- 扣非归母净利润 2.54亿元，同比增长 103%。
- 2020年风电铸件收入同比增长 55.93%，受益于风电抢装潮及订单结构优化。
广大特材：
- 2021年半年度预计归母净利润 1.45～1.5亿元，同比增长 62.61%～73.82%。
- 2021Q1营业收入 6.08亿元，同比增长 118.02%。
- 归母净利润 0.65亿元，同比增长 141.23%。
- 2020年风电收入同比增长 84%，主要得益于超大型铸锻件技改项目投产。
豪迈科技：
- 2021Q1营业收入 14.45亿元，同比增长 34.09%。
- 归母净利润 2.42亿元，同比增长 26.74%。
- 2020年风电铸件需求快速增长，带动其业绩稳步增长。
- 海外收入占比约 50%，大陆收入占比约 50%。

2. 行业增长预期

日月股份：
- 2021-2023年机构预测收入分别为 60.97亿元、70.6亿元、84.18亿元，年均增速约 19.3%。
- 归母净利润分别为 12.9亿元、16.32亿元、19.56亿元，年均增速约 26.39%。
广大特材：
- 2021-2023年机构预测收入分别为 34.29亿元、57.11亿元、73.17亿元，年均增速约 66.55%。
- 归母净利润分别为 3.43亿元、6.23亿元、8.2亿元，年均增速约 31.76%。
豪迈科技：
- 2021-2023年机构预测收入分别为 63.8亿元、75.08亿元、85.87亿元，年均增速约 20.49%。
- 归母净利润分别为 12.23亿元、14.35亿元、16.53亿元，年均增速约 17.33%。

3. 收入构成与区域分布

日月股份：
- 风电铸件收入占比 88%，2020年同比提升 5个百分点。
- 国内收入占比约 85%，海外收入占比约 10%～15%。
广大特材：
- 风电领域收入占比 63.6%，其中风电铸件占比 13.4%。
- 2020年零部件收入占比接近 50%，其中 90% 来源于风电行业。
- 区域分布上，中国大陆收入占比 90% 以上，海外收入占比 5%。
豪迈科技：
- 轮胎模具收入占比 58.6%，大型零部件收入占比 39%。
- 区域分布上，海外与大陆收入占比基本各为 50%。

4. 毛利率与费用率分析

毛利率：
- 风电铸件毛利率在 28% 左右，直接材料成本占比 65-70%，其中 生铁占比约50%，废钢、树脂分别占比 15% 左右。
- 豪迈科技 > 日月股份 > 广大特材，差异主要源于收入结构不同。
- 豪迈科技的轮胎模具毛利率较高（约 35%），而广大特材的合金材料毛利率较低（约 20%）。
期间费用率：
- 三家公司费用率均有所下降，主要受 原材料价格波动 和 新收入准则实施 影响。
- 广大特材因广告投放和股权激励费用较高，管理费用率相对偏高。
- 日月股份和豪迈科技2020Q4销售费用率显著下降。

产业链与行业背景

1. 风电铸件产业链结构

上游：原材料主要包括 生铁、废钢、树脂、球化剂、孕育剂 等，市场供给充足，价格波动对成本影响较大。
中游：主要为铸件制造厂商，如 日月股份、吉鑫科技、广大特材、豪迈科技 等。
下游：广泛应用于 风电、电力、通用机械、造船、机床、矿山、冶金、石化 等行业，客户包括 明阳智能、远景能源、金风科技、上海电气、GE、西门子歌美飒 等。

2. 行业特点

风电铸件具有 定制化、高可靠性 特点，需满足 20年不更换 的标准。
下游需求主要受 风电新增装机量 影响，企业需关注 政策导向、技术升级、市场需求 等驱动因子。
企业通过 产能扩张、产品结构优化、精加工能力提升 等方式增强竞争力。

企业经营布局与竞争优势

日月股份：专注于 风电铸件制造，产品结构优化显著，毛利率提升明显，具备较强 精加工能力，能提升附加值。
广大特材：业务涵盖 特钢材料与风电零部件，近年来 向下游延伸，布局风电铸件及主轴等高附加值产品，技术升级推动收入与利润双增长。
豪迈科技：以 轮胎模具为核心，同时布局 风电铸件与燃气轮机零部件，海外收入占比高，具备 多元化收入结构 和 国际化布局 的优势。

总结

风电铸件行业受风电装机量影响显著，且具备 高附加值、定制化、专业化分工 等特点。日月股份、广大特材、豪迈科技 三家企业在 收入增长、毛利率、费用控制 等方面表现各异，其中 豪迈科技 在净利率方面领先，日月股份 在毛利率和收入增速上表现突出，广大特材 则通过 技术升级与产能扩张 实现快速增长。未来，企业需关注 原材料价格波动、产能释放节奏、下游客户需求变化 等因素，以提升 盈利能力与市场竞争力。

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