全球经济金融展望报告（2019年第2季度）：全球货币政策面临拐点-20190328-中国银行-28页_2mb

全球经济金融展望报告（2019年第2季度）

核心内容概述

2019年第二季度全球经济金融展望报告指出，全球经济增长放缓，主要经济体面临下行压力，货币政策正常化节奏有所放缓，国际金融市场风险有所下降但资产泡沫和地缘政治风险依然存在。欧洲在政治经济改革上面临重大挑战，尤其是脱欧和保护主义问题，对区域稳定和一体化进程构成威胁。

主要观点

全球经济走势

• 全球经济下行压力凸显：2019年一季度全球贸易和投资疲软，制造业增长乏力，主要经济体增速下降。
• 增长预期下调：IMF预计2019年全球经济增长将从2018年的3.7%降至3.5%。
• 主要经济体表现：
  • 美国：经济开始降温，增速预计放缓至1.5%，美联储货币政策转向宽松。
  • 欧洲：经济持续疲软，增速预计降至1.1%，欧洲央行继续宽松政策。
  • 日本：经济温和增长，但通胀低迷，日本央行维持宽松政策。
  • 新兴经济体：增速有所回落，但金融压力略有缓解，部分国家已开始降息。

全球货币政策

• 货币政策拐点到来：全球主要经济体货币政策正常化节奏放缓，部分国家可能结束加息或开启降息。
• 美联储：加息节奏放缓，缩表计划将在9月底结束，全年可能不加息，甚至降息。
• 欧洲央行：延续宽松政策，可能推迟加息，甚至启动新一轮货币宽松措施。
• 新兴经济体：受全球流动性改善影响，部分国家如印度已采取降息措施，可能进入降息周期。

国际资本市场

• 股市表现：全球股市在一季度大幅反弹，欧美股市领涨，科技股表现突出。
• 债券市场：避险资产价格上涨，但债券收益率可能继续下行，收益率曲线趋于平坦化。
• 流动性回暖：随着主要经济体货币政策转向宽松，全球流动性有望改善，支撑股市和债市。

关键信息

风险因素

1. 美国经济下行风险：减税效应消退、贸易赤字扩大、政府关门风险增加，可能引发市场恐慌。
2. 保护主义风险：中美贸易摩擦可能反复，美欧、美日之间贸易摩擦持续，抑制全球贸易和投资。
3. 资产泡沫风险：全球债务占GDP比重高达318%，非金融企业债务占比达92%，存在潜在泡沫。
4. 地缘政治风险：多国将举行重要选举，中东、南美局势紧张，可能引发金融市场波动。

欧洲政治经济困局

• 经济困境：欧元区经济增速预计降至1.1%，主要成员国如德国、法国、意大利增速下滑，经济前景黯淡。
• 政治分化：疑欧势力上升，反建制政党在多国崛起，影响欧盟政策统一性。
• 欧洲一体化受阻：英国脱欧、欧盟外资审查框架等政策可能加剧欧洲内部矛盾，影响区域合作。
• 监管制度僵化：欧洲在数字经济、竞争规则等方面存在制度性障碍，制约创新和竞争力。

专题分析

全球货币政策调整

• 原因：全球经济复苏动力弱化、贸易放缓、债务负担上升，导致主要经济体货币政策正常化节奏放缓。
• 演变方向：美联储可能暂停加息，甚至降息；欧洲央行继续宽松；日本央行维持负利率政策；新兴经济体可能进入降息周期。

全球资本市场走势

• 流动性改善：主要经济体货币政策宽松，资金回流新兴市场，提振股市。
• 风险因素：美股仍处高位，存在泡沫风险；英国脱欧不确定性影响资本市场；中美贸易摩擦带来市场波动风险。

欧洲展望

• 政治版图变化：欧洲议会选举将加剧政治分歧，疑欧势力可能上升至三分之一。
• 经济政策转向：德法两国推动保护主义政策，强化区域竞争力，可能影响欧盟整体经济协调。
• 货币政策宽松：欧洲央行将继续维持宽松立场，应对经济下行压力，可能推迟加息。

附录信息

• 报告团队：中国银行国际金融研究所全球经济金融研究课题组，组长为陈卫东，副组长为钟红，成员包括廖淑萍、陈静、王有鑫、赵雪情、谢峰、刘津含、鄂志寰、黄小军、陆晓明、瞿亢、林丽红、张明捷。
• 联系人：廖淑萍，电话：010-66594052，邮箱：liaoshuping@bankofchina.com。
• 免责声明：本报告为参考信息，不构成投资建议，中国银行国际金融研究所不承担相关责任。

图表说明

• 图1：全球GDP与综合PMI指数对比，显示全球经济复苏疲软。
• 图2：全球债务占GDP比重，突出债务风险。
• 图3：美国金融危机风险指标（ROFCI），反映市场风险变化。
• 图4：全球货币政策追踪，显示各国货币政策调整趋势。
• 图5：美国实际GDP增长率，反映经济周期变化。
• 图6：全球美元流动性指标，显示流动性收紧趋势。
• 图7：2018年全球股市表现，反映市场波动。
• 图8：2019年以来股市走势，显示市场反弹。
• 图9：美股席勒市盈率指标，显示市场泡沫。
• 图10：欧盟成员国增速预期，反映经济疲软。
• 图11：欧盟成员国预期增速变动，显示内部差异。
• 图12：欧洲议会党派席位占比，显示政治格局变化。