20220706-财信证券-景业智能-688290.SH-自研核心技术_受益乏燃料处理刚需市场_8页_1mb

公司点评总结

核心内容

本报告对景业智能（688290.SH）进行点评，认为其在核工业智能装备和机器人领域具有显著的技术优势和市场潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 公司业务聚焦：公司专注于核领域的智能装备和机器人，主要产品包括核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等，产品广泛应用于核工业、新能源电池、医药大健康、国防军工及职业教育等领域。
• 高速增长态势：2019-2021年公司营收和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别为63%和57%，公司处于高速发展期。
• 市场空间广阔：随着核电建设的恢复和乏燃料处理需求的增加，核工业智能装备市场前景广阔。2021年至2035年中国乏燃料后处理领域智能装备投资额预计为418亿元至1182亿元，按年均摊，约为28亿元至79亿元。
• 技术优势显著：公司在核工业机器人本体结构设计、核心算法等方面掌握核心技术，电随动机械手技术达到国际先进水平，并已获得国家核工业重大专项的采用。
• 深度合作与战略投资：公司与中核集团深度合作，获得其战略投资，成为中核集团智能装备类唯一公司，进一步巩固其在核工业领域的地位。
• 国产替代趋势明显：由于中美贸易摩擦及部分进口设备老化，核工业领域亟需国产替代。公司产品在多个方面实现进口替代，竞争优势突出。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为5.23、7.06和9.88亿元，归母净利润分别为1.18、1.62和2.31亿元，EPS分别为1.43、1.97和2.80元，PE分别为33.86、24.58和17.28倍。

关键信息

产品结构

• 2021年核工业智能装备营收3.03亿元，占比87%；
• 核工业机器人营收0.11亿元，占比3.1%；
• 非核专用智能装备营收0.14亿元，占比4%。

市场前景

• 乏燃料处理需求逐年提升，预计到2035年中国乏燃料后处理领域智能装备投资额将达418亿元至1182亿元；
• 全球核电站反应堆退役市场规模预计在2030年超过1,000亿美元；
• 公司产品已逐步拓展至核工业全产业链，包括核燃料循环、核技术应用、核工业退役机器人、核电数字化等领域。

技术优势

• 电随动机械手、分析用取样机器人、耐辐照坐标式机器人等产品均具有自主知识产权；
• 产品技术达到国际先进水平，部分性能指标优于国外同类产品；
• 公司在核工业领域拥有先入优势，研发周期长，定制化程度高，客户粘性强。

财务与估值

• 2020年营收20.64亿元，归母净利润5.30亿元；
• 2021年营收34.87亿元，归母净利润7.64亿元；
• 2022-2024年预计营收分别为52.31亿元、70.61亿元和98.86亿元，归母净利润分别为11.78亿元、16.23亿元和23.08亿元；
• EPS分别为1.43元、1.97元和2.80元，PE分别为33.86倍、24.58倍和17.28倍；
• 公司盈利能力和估值指标持续改善，ROE、ROIC等指标稳步上升。

风险提示

• 乏燃料处理安全事故；
• 乏燃料处理厂建设不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）；
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。

财务指标摘要

资本结构

估值指标

总结

景业智能是一家专注于核工业智能装备和机器人研发、生产及销售的公司，凭借自研核心技术及与中核集团的深度合作，在核工业领域占据重要地位。随着核电装机量的提升及乏燃料处理需求的增加，公司有望在未来三年实现业绩持续增长。公司产品已实现从乏燃料后处理向核工业全产业链的拓展，并在多个细分领域具备国产替代能力。财务表现良好，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，未来增长潜力较大。公司面临的主要风险包括乏燃料处理安全事故和建设进度不及预期。整体来看，景业智能具备较高的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。