20230207-德邦证券-深挖财报之2022年报业绩预告分析_疫后复苏_哪些细分领域值得关注__28页_3mb

疫后复苏：哪些细分领域值得关注？

核心内容概览

本报告围绕2022年年报业绩预告数据，分析了A股市场在疫情后复苏阶段的表现及行业配置策略。报告指出，尽管整体盈利增速有所放缓，但中游制造行业盈利边际改善，成为疫后复苏的重要方向。同时，通过对境外市场的复盘，发现不同国家和地区在疫情退潮阶段的表现缺乏共性，市场逐渐回归经济基本面。

主要观点

1. 年报业绩概览

• 披露率：截至2022年1月30日，全A共2709家公司披露年报业绩预告或快报，披露率约为55.2%。
• 预喜率：全A业绩预告预喜率约为40%，其中大市值公司预喜率显著高于小市值公司。
• 行业分布：
  • 披露率前五：社会服务、石油石化、农林牧渔、综合、公用事业。
  • 披露率后五：非银金融、家用电器、食品饮料、交通运输、银行。
• 预喜率前五：煤炭、家用电器、有色金属、石油石化、社会服务。
• 预喜率后五：纺织服饰、非银金融、建筑材料、房地产、钢铁。

2. 预告业绩增速

• 整体趋势：预计2022年全A归母净利润累计同比增速继续下行，中位数法下为-4.9%。
• Q4表现：
  • 中游制造行业盈利增长边际提速，如机械设备、电力设备、通信行业。
  • 上游原材料行业（煤炭、石油石化、有色金属）增速领先，钢铁增速虽低但有边际改善。
  • 下游必选消费行业（食品饮料、纺织服饰）增速下行，疫情对消费的刺激尚未完全体现。
  • 下游可选消费行业（汽车、家电、美容护理）表现较好，传媒、社会服务行业则承压。

3. 盈余惊喜信号

• 中游制造行业：出现盈余惊喜的概率相对较高，尤其是新能源产业链和高端制造。
• 具体行业：
  • 煤炭行业：盈余惊喜概率较高，如潞安环能。
  • 汽车行业：如爱玛科技、爱柯迪等公司出现盈余惊喜。
  • 社会服务行业：如学大教育、科德教育等。
  • 银行行业：如江阴银行。
  • 通信行业：如瑞斯康达、永鼎股份等。
• 分析师预测上调：部分出现盈余惊喜的公司，如潞安环能、爱玛科技、江阴银行等，分析师盈利预测中值在2023年出现上调。

4. 疫后复苏关注领域

• 复苏方向：科技与制造是重点，尤其是新能源、高端制造、消费电子、半导体设计等领域。
• 具体行业配置建议：
  • 上游原材料：关注钼、黄金等景气方向。
  • 中游制造：光伏辅材、电池新技术、新能源机械等。
  • 下游消费：传媒互联网、消费医疗、医美等复苏方向。
  • 金融地产：券商作为复苏方向。
  • 支持服务：信创、数据要素、绿电运营商等泛数字经济领域。

关键信息总结

• 市场复苏趋势：疫情退潮后，市场逐步回归经济基本面，不同国家和地区行业表现差异较大，难以找到统一的“标准答案”。
• 消费复苏：非耐用消费品修复速度整体快于耐用消费品，但部分行业短期内难以恢复至疫情前水平。
• 行业配置策略：建议重点关注科技与制造领域，尤其是新能源、高端制造、消费电子、半导体等方向。
• 盈余惊喜：中游制造行业出现盈余惊喜的概率较高，部分公司因业绩超预期而股价上涨。
• 风险提示：业绩预告披露率低、样本代表性不足、各国间条件异质性、新冠病毒变异等。

行业表现与市场复盘

• 中国香港：
  • 医药、能源、计算机设备、商业服务表现较好。
  • 零售业总销货额难以恢复至疫情前水平，消费服务业中，有线/卫星电视、食品零售等细分领域表现略好。
• 日本：
  • 新冠退潮后，非耐用消费品在第3-6周表现较好，电子技术和石油能源在第7-11周表现突出。
  • 消费服务业中，酒店、报纸出版等表现较好。
• 韩国：
  • 非耐用消费品在第3-6周表现较好，耐用消费品中机动车辆行业表现突出。
  • 消费服务业中，广播行业表现较好。
• 中国台湾：
  • 服务型消费与高端制造表现较好，如医药经销、电子商务、航空航天等。

风险提示

• 业绩预告披露率较低可能导致统计偏差。
• 盈余惊喜信号适用范围有限，需结合行业基本面与市场环境综合判断。
• 不同国家和地区因宏观经济背景、政策及产业差异，难以形成统一的市场规律。
• 新冠病毒变异可能对市场复苏产生不确定性影响。