20221018-首创证券-华发股份-600325.SH-公司简评报告_周期底部逆势投资_积极布局上海区域_3页_451kb

华发股份（600325）简要总结

核心内容

华发股份在2022年市场整体下行的背景下，表现出较强的销售韧性，并在周期底部逆势加大投资力度，尤其在高能级城市如上海的土储布局上取得显著进展。公司凭借区域深耕能力和多元营销策略，实现了销售金额和权益销售金额的稳定增长，同时在融资渠道拓展和资金管理方面也表现出色，为未来发展提供了坚实保障。

主要观点

• 销售韧性突出：2022年前9月公司实现销售金额729.5亿元，同比下降10.8%；权益销售金额478.8亿元，同比下降8.2%，降幅远低于百强房企整体销售增速（-45.8%）。
• 回款稳健：前三季度回款总额约500亿元，销售回款保持稳定。
• 9月销售增长显著：9月单月销售金额同比增长45.1%，7月和8月同比增速分别为27.5%和29.1%。
• 土储结构优化：公司新增土储12宗，均位于热点城市，其中上海新增土储7宗，占比较高，且多位于核心区域，如闵行、静安、宝山和浦东新区。
• 融资渠道畅通：公司积极拓展融资渠道，2022年前9月通过公司债、中期票据、ABN等多种方式融资约64.5亿元，四季度无到期债务，资金压力较小。
• 盈利能力有望改善：随着土地市场热度降低，公司拿地利润率和权益比例回升，后续盈利能力预期增强。

关键信息

公司基本面

• 股价与估值：最新收盘价为10.49元，市盈率6.62倍，市净率1.28倍。
• 总股本与市值：总股本21.17亿股，总市值222.09亿元。
• 财务预测：公司预计2022-2024年每股收益分别为1.62/1.76/1.89元，对应市盈率分别为6.5/6/5.5倍。

财务表现

• 营收与利润：2022年预计营收598.49亿元，同比增长16.8%；归母净利润34.26亿元，同比增长7.2%。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流净额为-25,832百万元，投资活动现金流净额为-194百万元，筹资活动现金流净额为31,297百万元，现金净增加额为5,270百万元。
• 资产负债情况：截至2022年，资产负债率73.7%，债务权益比142.0%，流动比率2.04，速动比率0.59，显示公司偿债能力较强。

财务比率

• 盈利能力：毛利率维持在24.6%-24.9%之间，净利率在8.4%-8.6%之间，ROE和ROIC略有下降，但整体仍保持稳定。
• 成长能力：营收和利润增速分别为16.8%、11.1%和9.8%，显示公司具备一定的增长潜力。
• 营运能力：总资产周转率保持在0.14-0.15之间，应收账款周转率有所提升，应付账款周转率稳定。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  1. 国资背景，融资渠道畅通。
  2. 土储结构优良，销售韧性较强。
  3. 周期底部逆势拿地，大幅增加上海等核心城市土储，后续销售去化确定性增强。

风险提示

• 政策风险：政策边际改善力度不及预期。
• 市场风险：销售去化不及预期。
• 合作风险：合作项目盈利能力不及预期。

分析师简介

• 张功：首席分析师，南京航空航天大学毕业，曾就职于华东空管局、春秋航空、平安证券，有5年以上实业经验，2022年3月加入首创证券，负责交通运输板块研究。
• 李枭洋：房地产行业研究助理，香港中文大学硕士，2021年5月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

免责声明

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