20221011-浙商证券-华发股份-600325.SH-华发股份9月跟踪点评报告_战略重仓上海_抢占市场修复先机_4页_315kb

华发股份（600325）2022年10月11日投资报告总结

核心内容概述

本报告分析了华发股份在2022年9月的销售表现及土地储备布局，认为公司在当前行业低迷环境下展现出较强的销售韧性，并积极布局核心城市，为后续市场复苏做好准备。报告还提供了财务预测、投资建议及风险提示。

主要观点

• 销售表现强劲：
  2022年9月，公司销售操盘金额达79.2亿元，同比增长49.2%，销售面积25.6万平方米，同比增长47.1%。公司7月和8月销售操盘金额同比分别增长19.1%和17.9%，显示出销售复苏的迹象。
  1-9月累计销售操盘金额为678.7亿元，同比下降14.1%，但排名较2021年底上升11位，位列第18名。公司销售均价同比提升15.3%，权益比提升至65.6%。
  在百强房企整体销售下滑的背景下，华发股份的销售表现优于行业平均水平，体现出较强的市场竞争力。

• 逆势布局核心城市：
  公司在上海第三轮集中供地中以底价获取静安区中兴社区地块，权益比例100%，楼面价48169元/平方米，拿地金额80.37亿元，超过当月销售操盘金额。
  截至9月底，公司在上海三批集中供地中已获取7宗土地，权益拿地金额219亿元，占全部权益拿地金额的86.9%。
  2022年1-9月，公司累计获取12宗土地，全部位于核心一二线城市，包括上海、杭州、成都、武汉、珠海、中山等，拿地金额314亿元，权益拿地金额252亿元，拿地强度为46.3%。
  通过聚焦核心城市，公司为未来市场修复奠定了坚实基础。

• 市场分化明显，核心城市更具韧性：
  全国市场在2022年1-9月表现分化，一线城市同比下降24.4%，二线代表城市下降39.0%，三四线城市下降39.2%。
  华发股份待开发土储434万平方米，主要布局在核心一二线城市，符合市场复苏趋势。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：12.9元（基于2022年7.5倍PE估值）
• 预测利润：2022-2024年归母净利润分别为36.3亿元、39.9亿元、42.6亿元，对应EPS分别为1.72元、1.88元、2.01元。

可比公司估值对比

• 华发股份：2022年PE为5.93倍，低于可比公司均值6.41倍，显示出估值优势。
• 万科A：PE为8.01倍
• 保利发展：PE为7.44倍
• 金地集团：PE为5.04倍
• 华润置地：PE为5.42倍
• 中国海外发展：PE为4.63倍

财务摘要

• 营业收入：预计2022年增长14.35%，2023年增长13.10%，2024年增长11.15%。
• 归母净利润：预计2022年增长13.72%，2023年增长9.72%，2024年增长6.83%。
• 每股收益：预计2022年为1.72元，2023年为1.88元，2024年为2.01元。
• 毛利率：2022年预计为25.39%，略有下降但保持稳定。
• 净利率：2022年预计为9.08%，持续小幅下滑。
• ROE：2022年预计为3.69%，有所下降。
• 资产负债率：2022年预计为72.60%，持续下降。
• 净负债比率：2022年预计为39.40%，略有上升。
• 流动比率：2022年预计为2.01，保持稳定。
• 速动比率：2022年预计为0.65，略有改善。
• 总资产周转率：2022年预计为0.16，有所提升。
• P/B：2022年预计为0.88，持续下降。
• EV/EBITDA：2022年预计为10.49倍，较2021年下降。

风险提示

• 政策风险：调控政策放松程度和执行情况不及预期可能影响销售和拿地。
• 市场风险：疫情反复可能影响购房情绪和市场表现。
• 财务风险：投资活动现金流波动较大，需关注资金链稳定性。

投资评级说明

• 买入：预计公司未来6个月涨幅将高于沪深300指数20%以上。
• 增持：预计涨幅在10%-20%之间。
• 中性：预计涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：预计涨幅低于-10%。

总结

华发股份在2022年9月展现出强劲的销售表现，尤其是在市场整体低迷的情况下，公司通过精准布局核心城市，增强了市场竞争力。其财务状况稳健，未来盈利有望持续增长，且估值相对较低，具备投资潜力。然而，需关注政策变化和市场波动带来的风险。