20171121-兴证国际证券-中国旺旺-00151.HK-销售弱复苏_毛利率回落_5页_683kb

报告摘要

中国旺旺（00151.HK）是一家港股通标的，其财务数据及经营状况在2017年11月20日披露。公司于2017年8月22日调整了财政年度的年结日，由12月31日改为3月31日，以更好地匹配其产品销售季节与农历春节的关系，减少因春节日期变动带来的业绩波动。

财务表现：2017年4-9月（新财年第一季）公司实现总收入90.06亿元人民币，同比增长6.3%；毛利39.31亿元，同比减少3.1%；毛利率为43.7%，同比下降9.9个百分点；公司权益持有人应占利润为12.74亿元，同比下降9.9%。
产品表现：
- 米果类收入同比增长10.7%；
- 乳品及饮料类收入同比增长6.5%，其中旺仔牛奶同比增长10.1%；
- 休闲食品类收入同比增长2.8%；
- 冰品在夏季销售表现良好，同比增长16.1%；
- 小馒头因打假行动恢复，同比增长2.6%；
- 糖果类受行业疲软影响，收入有所下滑。
毛利率回落原因：原材料价格上涨（如包装材料、白糖、全脂奶粉等）对毛利率产生负面影响，尤其是休闲食品类，因白砂糖和纸箱成本上升超过20%，导致毛利率下降4.4个百分点。
盈利性变化：尽管收入增长，但净利同比下降10.1%，反映成本压力较大。
未来预期：公司预计在2017年10月至2018年3月进入年节销售旺季，尤其是礼包销售集中期，预期下半财年业绩将有所好转。
投资建议：根据Wind市场一致预期，公司股价对应2018年P/E为20.55，建议投资者审慎关注。

行业评级：推荐、中性、回避。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

机构销售负责人：邓亚萍，电话：021-38565916，邮箱：dengyp@xyzq.com.cn
销售经理：
- 盛英君：电话：021-38565938，邮箱：shengyj@xyzq.com.cn
- 冯诚：电话：021-38565411，邮箱：fengcheng@xyzq.com.cn
- 杨忱：电话：021-38565915，邮箱：yangchen@xyzq.com.cn
- 顾超：电话：021-20370627，邮箱：guchao@xyzq.com.cn
- 王溪：电话：021-20370618，邮箱：wangxi@xyzq.com.cn
- 李远帆：电话：021-20370716，邮箱：liyuanfan@xyzq.com.cn
- 王立维：电话：021-38565451，邮箱：wanglw@xyzq.com.cn
- 胡岩：电话：021-38565982，邮箱：huyanjg@xyzq.com.cn
- 曹静婷：电话：021-68982274，邮箱：caojt@xyzq.com.cn
- 姚丹丹：电话：021-38565778，邮箱：yaodandan@xyzq.com.cn
- 卢俊：电话：0755-68982297，邮箱：lujun@xyzq.com.cn
- 张馨月：电话：13167227339，邮箱：zhangxinyue@xyzq.com.cn

机构销售负责人：郑小平，电话：010-66290223，邮箱：zhengxiaoping@xyzq.com.cn
销售经理：
- 肖霞：电话：010-66290195，邮箱：xiaoxia@xyzq.com.cn
- 刘晓浏：电话：010-66290220，邮箱：liuxiaoliu@xyzq.com.cn
- 吴磊：电话：010-66290190，邮箱：wulei@xyzq.com.cn
- 袁博：电话：15611277317，邮箱：yuanb@xyzq.com.cn
- 陈杨：电话：010-66290197，邮箱：chenyangjg@xyzq.com.cn
- 陈姝宏：电话：15117943079，邮箱：chenshuhong@xyzq.com.cn
- 王文钊：电话：010-66290197，邮箱：wangwenkai@xyzq.com.cn

销售经理：
- 朱元彧：电话：0755-82796036，邮箱：zhuyy@xyzq.com.cn
- 李昇：电话：0755-82790526，邮箱：lisheng@xyzq.com.cn
- 王维宇：电话：0755-23826029，邮箱：wangweiyu@xyzq.com.cn
- 张晓卓：电话：13724383669，邮箱：zhangxiaozhuo@xyzq.com.cn
- 杨剑：电话：0755-82797217，邮箱：yangjian@xyzq.com.cn
- 邵景丽：电话：0755-23826027，邮箱：shaojingli@xyzq.com.cn
- 唐恰：电话：021-38565470，邮箱：tangqia@xyzq.com.cn
- 黄谦：电话：18511451579，邮箱：huangq@xyzq.com.cn
- 陈欣：电话：15999631857，邮箱：chenxintg@xyzq.com.cn
- 陶醉：电话：0755-23826015，邮箱：taozui@xyzq.com.cn
- 李桂玲：电话：021-20370658，邮箱：ligl@xyzq.com.cn
- 晏宗飞：电话：021-20370630，邮箱：yanzongfei@xyzq.com.cn
- 何嘉：电话：010-66290195，邮箱：hejia@xyzq.com.cn

机构销售负责人：丁先树，电话：18688759155，邮箱：dingxs@xyzq.com.hk
销售经理：
- 王文洲：电话：18665987511，邮箱：petter.wang@xyzq.com.hk
- 郑梁燕：电话：18565641066，邮箱：zhengly@xyzq.com.hk
- 晁启淡 Evan：电话：(852)67350150，邮箱：evan.chao@xyzq.com.hk
- 钟骏 Stephen：电话：(852)53987752，邮箱：stephen.chung@xyzq.com.hk
- 张蔚瑜 Nikola：电话：(852)68712096，邮箱：nikola.cheung@xyzq.com.hk
- 周围：电话：13537620185，邮箱：zhouwei@xyzq.com.hk
- 陈振光：电话：13818288830，邮箱：chenzg@xyzq.com.hk
- 孙博轶：电话：13902946007，邮箱：sunby@xyzq.com.hk