20181015-辉立证券-中国旺旺-00151.HK-面对潜在市场挑战将以不减价创新应对_计划进军越南等东盟市场_7页_611kb

中国旺旺（151.HK）总结

核心内容

中国旺旺（151.HK）是一家源自台湾的食品零售公司，自1992年进入中国市场后，迅速发展成为大陆最大的台资食品企业之一。2008年公司在香港主板上市，2011年与康师傅一同被纳入恒生指数成分股，成为备受关注的蓝筹股。

2018财年，公司销售收入同比增长6.6%，结束自2014年起连续三年的下滑趋势。尽管毛利率因原材料价格上涨而下降4.1个百分点至43.1%，但净利潤微跌6.6%至31.15億元人民幣，显示公司在成本控制和产品结构优化上取得一定成效。

主要观点

• 市场复苏与产品创新：公司通过提價、新产品推出及渠道扩展，成功扭转了销售下滑的局面，预计2019年收入增长将进一步加快。
• 非传统渠道扩张：电商业务成为收入增长的重要引擎，预计未来将进一步拓展电商、母婴店、现代渠道及海外市场，其中电商业务贡献了乳饮料收入增长的三分之一。
• 海外市场布局：公司计划在越南设厂，预计2019年底至2020年初投产，同时也在关注泰国、印尼及欧美市场的机会。
• 新品策略：2019年将推出多项创新产品，包括非油炸米果、乳酸水、低酒精莎娃酒、凍痴常温雪糕等，以迎合年轻消费者和健康饮食趋势。
• 财务表现：公司毛利率有望回升，净利率预计改善，ROE保持在20%以上，显示出良好的盈利能力。公司当前市盈率为18.14倍，目标价为6.58港元，较现价有约27.7%的上涨空间。

关键信息

产品与市场策略

• 提价策略：2019年4月起，公司开始对部分产品提价中至高单位数，预计短期对销量影响不大，但有助于品牌建设和渠道投资。
• 产品创新：推出健康导向的非油炸米果、乳酸水、莎娃酒、凍痴雪糕等，以满足市场对健康食品的需求。
• 渠道扩展：传统渠道（批发业务）占总收入的80%，现代渠道占10%，电商业务和母婴店占4%左右，未来将继续扩大非传统渠道的市场份额。

海外发展

• 越南设厂：计划在2019年底至2020年初投产，主要供应当地及周边东南亚市场，不涉及内销。
• 东南亚市场：公司关注泰国、印尼等市场，计划在未来3至5年内每年投资2至3亿元设厂，以利用当地较低的劳动力成本和税率。
• OEM代工：不排除发展OEM业务，但目前占比不高，管理層设定了相关盈利指标。

财务与估值

• 收入预测：2019年预计收入增长8.00%，2020年增长6.00%。
• 毛利率预期：公司预计毛利率将有所扩张，2019年预计达到45.08%。
• 盈利预测：2019年净利润预计增长8.33%，2020年增长7.85%，结束连续4年利润下滑。
• 估值指标：当前市盈率18.14倍，目标价6.58港元，给予“買入”評級。

风险提示

• 市场增长不及预期：若收入或渠道扩张未达预期，可能影响公司盈利。
• 原材料价格波动：包装纸价格因政策影响仍处高位，可能对成本构成压力。
• 竞争压力：在饮料市场，同行可能采取促销策略，需关注公司应对措施。

附录：公司历史

附录：财务数据

附录：主要股东及股价表现

股价表现（截至2018年10月11日）

附录：行业对比

附录：投资建议

附录：免责声明

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