20201119-中国银河国际证券-中国旺旺-00151.HK-收入增长和更好的成本控制推升利润率_7页_896kb

中国旺旺（Want Want China）总结

核心内容

中国旺旺（Want Want China）在21财年上半年实现了收入和净利润的同比增长，主要得益于收入增长和成本控制的改善。公司整体表现稳健，业务板块均有所增长，尤其是米果和休闲食品业务。公司继续实施全渠道策略，并积极拓展海外市场，同时加强数字营销，以推动增长。分析员对公司的未来表现持积极态度，重申“增持”评级，并给出新的贴现现金流目标价为7.9港元。

主要观点

• 收入增长：21财年上半年收入为103亿人民币，同比增长10.7%。
• 净利润增长：21财年上半年净利润为19.5亿人民币，同比增长20.9%，高于预期。
• 毛利率变化：整体毛利率为48.2%，同比下降0.7个百分点，主要由于原材料价格上涨。
• 成本控制：分销成本和管理费用占比分别下降2.6%和1.1%，显示效率提升。
• 业务增长：
  • 米果业务收入增长6.5%，毛利率提升3.2个百分点至46.3%。
  • 乳制品和饮料业务收入增长7.0%和13.3%，受益于乳酸菌饮料和餐饮业复苏。
  • 休闲食品业务收入增长17.7%，但毛利率下降0.5个百分点。
• 全渠道战略：
  • 新兴渠道收入占比从中单位数提升至中高单位数，尤其在米果产品上表现突出。
  • 公司拥有5,500台自动售货机，预计该领域有巨大潜力。
  • 积极参与双十一网络购物节，实现两位数的销售额增长。
• 市场表现：
  • 1个月绝对回报为4.8%，相对回报为-3.4%。
  • 3个月绝对回报为-0.7%，相对回报为-6.1%。
  • 12个月绝对回报为-15.1%，相对回报为-13.1%。
• 财务指标：
  • 每股核心盈利增长显著，预计未来三年将维持增长趋势。
  • 市盈率和市净率持续下降，显示估值合理化。
  • 股息率提升，预计未来将维持稳定。
  • 公司净负债权益比持续上升，但仍在可控范围内。
• 分析师评级：
  • 重申“增持”评级，目标价为7.9港元。
  • 预计未来三年净利增长分别为5.5%、4.7%和4.6%。
  • 积极因素包括利润率改善和销售复苏。
  • 风险因素包括价格竞争和原材料成本压力。

关键信息

股票信息

• 前收盘价：HK$5.67
• 目标价：HK$7.90
• 彭博股票代号：151 HK
• 市值：US$8,942m / HK$69,330m
• 平均每日成交额：US$15.02m / HK$116.4m
• 发行在外股数：12,422m
• 自由流通量：48.5%

主要股东

• 蔡衍明：48.0%
• 郑文宪：3.5%

评级与预测

• 市场共识评级：买入11，持有8，沽出3
• 评级定义：
  • 增持：预计未来12个月总回报超过10%
  • 持有：预计未来12个月总回报为0%至10%
  • 减持：预计未来12个月总回报为0%或以下

财务预测

关键驱动因素

• 收入增长：得益于各业务板块的稳健增长。
• 成本控制：分销和管理费用占比下降，提升整体盈利能力。
• 全渠道战略：新兴渠道和数字营销推动增长。
• 海外市场拓展：公司已在越南、泰国和印尼设立销售办事处，并建设海外工厂。

风险提示

• 价格竞争：可能影响利润空间。
• 原材料成本：上涨可能对毛利率造成压力。

免责声明

• 本报告不针对某些司法管辖范围内的任何人或实体。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性。
• 报告不构成任何投资建议或邀约。
• 投资者应自行评估风险并咨询独立财务顾问。

利益披露

• 中国银河国际可能持有目标公司财务权益，但未超过市场资本值的1%。
• 分析员及其联系人无交易目标证券的记录。
• 报告内容独立，未受利益冲突影响。

总结

中国旺旺在21财年上半年表现出色，收入和净利润均实现增长，主要得益于成本控制和各业务板块的强劲表现。公司持续实施全渠道策略，并积极拓展海外市场，显示出良好的增长潜力。分析师重申“增持”评级，目标价为7.9港元，预计未来三年净利润将持续增长。尽管存在价格竞争和原材料成本上涨的风险，但公司整体表现稳健，具备长期投资价值。