20240129-华安证券-固收周报_城投抢配热_还能否追高__13页_667kb

城投债市场分析总结

当前市场热度

• 认购倍数在2023年下半年明显提升，单月平均倍数超过3倍，创新高省份达14个，其中AA-等级债券认购情绪最旺盛。
• 回售比例自2023年11月起回落，12月和2024年1月降至50%以下，表明市场情绪回暖。
• 信用利差持续收窄，中低等级债券利差压缩，票息策略仍有吸引力。

追高性价比分析

• 追高空间较低，受三重压力制约：
  1. 资金面：降准政策缓解部分紧张，但季节性扰动和地方专项债提前批发行进度待观察。
  2. 基本面：1月信贷“开门红”可能超预期，但配置盘或已建仓完毕，利率易上难下。
  3. 信用风险：个别地区违约事件触发交叉保护条款，虽非系统性风险，但需防范累积。
• 建议谨慎追高，优先考虑票息策略直至关键因素变化。

风险提示

• 技术性违约风险
• 数据来源失真风险