20260518-兴业证券-机构抢配3-5年信用_12页_2mb

报告摘要

5月11-15日期间，信用债市场呈现以下特点：

机构配置偏好：
- 基金和理财净买入普信债规模上升，增配3-5年品种，扭转此前净卖出趋势。
- 保险净买入3-5年普信债，占比提升。
- 其他机构减少对3年以内品种的配置，增配7-10年品种。
市场趋势：
- 5月以来，普信债发行量明显下降，净融资由正转负。
- 机构更偏好1-3年、3-5年品种，部分下沉至隐含评级AA和AA(2)以追逐更高票息。
- 5年以上普信债因潜在利差压缩空间较小，机构仍偏谨慎。
城投债表现：
- 城投债收益率普遍下行，3Y及以内、高评级5Y表现占优。
- 城投债AA和AA(2)3Y收益率在1.81%-1.87%，信用利差仍有空间。
- 5年以上城投债利差走扩，机构对高评级品种仍保持关注。
二永债策略：
- 二永债10Y品种适合逢高止盈，适度调仓为2-5Y品种，以提升组合抗波动能力。
- 二永债3-5Y与普信债相比优势逐渐缩小，机构配置比例下降。

一级市场：
- 5月1-17日，普信债发行1855亿元，仅为4月的12%，净融资-349亿元。
- AA及以上3-5年、1-3年发行倍数较高，其中AA+和AA 3-5年发行倍数3倍以上占比达71%。
- AAA 1-3年、3-5年发行倍数3-4倍，占比超60%。
二级市场：
- 基金净买入普信债497亿元，理财净买入117亿元，保险净买入221亿元。
- TKN成交笔数占比（MA5）由71%升至75%，低估值成交占比由64%升至74%。
- 3-5年普信债配置占比由48%升至64%，1-3年配置占比由38%升至41%。
市场情绪：
- 产业债买盘情绪回暖，TKN成交占比升至74%，低估值成交占比升至72%。
- 5年以上产业债发行占比下降，机构对中低评级品种更感兴趣。
收益率和信用利差变动：
- 城投债1Y收益率下行2-4bp，信用利差收窄2-4bp。
- AA+及以上5Y收益率下行3-4bp，信用利差收窄0-1bp。
- AAA 10Y收益率上行2bp，且利差走扩2bp。
- 二永债10Y收益率下行4bp，信用利差收窄3bp。